Calcolatore DCF
Stima il valore intrinseco di un titolo con un modello di flusso di cassa scontato a due stadi
Le tue ipotesi DCF
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L'ultimo flusso di cassa libero annuo, nell'unità che preferisci (ad esempio, milioni).
Crescita annua del flusso di cassa libero durante il periodo di proiezione (ad esempio, 10 per il 10%).
Durata della previsione esplicita, un numero intero da 1 a 10 anni.
Facoltativo. Sceglie un tasso approssimativo di lungo periodo. Modifica il campo qui sotto per il tuo.
Crescita di lungo periodo dopo la proiezione, di solito vicina al PIL o all'inflazione di lungo termine (ad esempio, 2,5).
Facoltativo. Sceglie un tasso approssimativo in base al profilo di rischio. Oppure stima il tuo con il calcolatore WACC.
Il tuo costo medio ponderato del capitale o rendimento richiesto (ad esempio, 9 per il 9%).
Azioni in circolazione diluite, nella stessa unità del flusso di cassa libero (ad esempio, milioni).
$
Debito totale meno liquidità ed equivalenti. Inserisci un numero negativo se l'azienda ha liquidità netta.
Valore intrinseco per azione
$216,45
In parole semplici: prevedi un flusso di cassa libero in crescita del 10% all'anno per 5 anni, poi assumi una crescita del 2.5% per sempre. Scontati al 9%, quei primi anni di flusso di cassa valgono $5139 oggi, e tutto ciò che viene dopo vale $16.506. Insieme fanno $21.645 di valore d'impresa. Sottrai $0 di debito netto e dividi per 100 azioni, e ogni azione vale circa $216,45.
Da dove viene il valore
Valore d'impresa
$21.645,29
Valore del capitale netto
$21.645,29
VA dei flussi di cassa dello stadio 1
$5139,31
VA del valore terminale
$16.505,98
Valore terminale (alla fine della proiezione)
$25.396,50
Valore terminale come % del valore d'impresa
76.3%
Proiezione dei flussi di cassa anno per anno
| Anno | FCF previsto | Fattore di sconto | Valore attuale |
|---|---|---|---|
| 1 | $1100,00 | 0.9174 | $1009,17 |
| 2 | $1210,00 | 0.8417 | $1018,43 |
| 3 | $1331,00 | 0.7722 | $1027,78 |
| 4 | $1464,10 | 0.7084 | $1037,21 |
| 5 | $1610,51 | 0.6499 | $1046,72 |
Come si muove il valore: tasso di sconto contro crescita terminale
Un DCF è stabile solo quanto i suoi due input più potenti. Questa griglia ricalcola il valore intrinseco per azione su un intervallo di tassi di sconto e tassi di crescita terminale. La tua scelta attuale è evidenziata, così puoi vedere l'oscillazione senza ridigitare nulla.
| Sconto ↓ / Crescita → | 1.5% | 2% | 2.5% | 3% | 3.5% |
|---|---|---|---|---|---|
| 7% | $266,27 | $288,61 | $315,92 | $350,05 | $393,93 |
| 8% | $224,01 | $239,18 | $257,12 | $278,64 | $304,95 |
| 9% | $193,05 | $203,92 | $216,45 | $231,08 | $248,37 |
| 10% | $169,41 | $177,50 | $186,67 | $197,14 | $209,23 |
| 11% | $150,78 | $156,98 | $163,92 | $171,72 | $180,56 |
Spunto: Il valore intrinseco è una stima, non un dato di fatto. Confronta questo valore per azione con il prezzo di mercato attuale, poi applica un margine di sicurezza prima di agire. Un DCF è più utile quando tratti il risultato come un intervallo e metti alla prova le ipotesi di crescita e di tasso di sconto che lo determinano.
Un modello di flusso di cassa scontato stima quanto vale un'azienda in base alla liquidità che ci si aspetta generi in futuro. Questo calcolatore usa un approccio a due stadi: un periodo di proiezione esplicito in cui il flusso di cassa libero cresce al tasso che scegli, seguito da un valore terminale che cattura tutti i flussi di cassa all'infinito. Ogni flusso di cassa viene scontato a oggi al tuo tasso di rendimento richiesto.
TV = FCF_N × (1 + g_t) / (r − g_t)
Passo 1: Inserisci il flusso di cassa libero annuo attuale dell'azienda in un'unità coerente, come i milioni, e usa la stessa unità per le azioni in circolazione e il debito netto.
Passo 2: Imposta un tasso di crescita realistico per lo stadio 1 e il numero di anni di proiezione (da 1 a 10). Le aziende in rapida crescita giustificano una crescita più alta nel breve termine, ma poche la mantengono per un intero decennio.
Passo 3: Scegli un tasso di crescita terminale vicino all'inflazione o alla crescita del PIL di lungo periodo, e un tasso di sconto pari al tuo WACC o rendimento richiesto. Il tasso di sconto deve essere più alto del tasso di crescita terminale.
Passo 4: Il valore intrinseco per azione, la suddivisione tra proiezione e valore terminale, la tabella anno per anno e la griglia di sensibilità si aggiornano tutti mentre digiti. Nessun pulsante da premere.
Che cos'è il flusso di cassa scontato e il valore intrinseco?
L'analisi del flusso di cassa scontato è il modo più rigoroso per stimare quanto vale davvero un'azienda. L'idea è che il valore di qualsiasi attività sia pari al valore attuale della liquidità che produrrà nel corso della sua vita. Per un'azienda, quella liquidità è il suo flusso di cassa libero, il denaro che resta dopo aver pagato la gestione operativa e gli investimenti necessari per continuare a crescere. Un DCF proietta quei flussi di cassa futuri e li sconta a oggi, perché un euro guadagnato tra anni vale meno di un euro in mano oggi.
Il numero prodotto da un DCF si chiama valore intrinseco: il valore giustificato dai fondamentali dell'azienda anziché dall'umore del mercato. Gli investitori value nella tradizione di Benjamin Graham e Warren Buffett tengono al valore intrinseco perché offre loro un metro indipendente. Quando il prezzo di mercato scende ben sotto il valore intrinseco può esserci un'opportunità; quando sale molto al di sopra è prudente la cautela. Il valore intrinseco è sempre una stima, quindi va trattato come un intervallo ragionato, non come una cifra precisa.
Il modello DCF a due stadi
EV = Σ FCF_t / (1 + r)^t + [ FCF_N × (1 + g_t) / (r − g_t) ] / (1 + r)^N
Un DCF a due stadi divide il futuro in due parti. Il primo stadio è una previsione esplicita, di solito da cinque a dieci anni, durante la quale il flusso di cassa libero cresce a un tasso che indichi tu. Il flusso di cassa previsto di ogni anno viene scontato singolarmente al presente e poi sommato. Questo stadio riflette il periodo per cui puoi fare ipotesi ragionevoli e specifiche dell'azienda sulla crescita.
Il secondo stadio gestisce tutto ciò che viene dopo attraverso un unico valore terminale, che presuppone che l'azienda si assesti su un tasso di crescita stabile e perpetuo. Il valore terminale viene calcolato alla fine della proiezione e poi scontato a oggi come qualsiasi altro flusso di cassa futuro. Sommando il periodo di proiezione scontato al valore terminale scontato si ottiene il valore d'impresa. Sottraendo il debito netto si ricava il valore del capitale netto e, dividendo per le azioni in circolazione, si arriva al valore intrinseco per azione.
Il valore terminale e la formula di crescita di Gordon
Il valore terminale usa la formula di crescita di Gordon (crescita a perpetuità): prende l'ultimo flusso di cassa libero previsto, lo fa crescere di un altro anno al tasso di crescita terminale e lo divide per la differenza tra il tasso di sconto e quel tasso di crescita terminale. Matematicamente è il valore odierno di un flusso di cassa che cresce per sempre a un tasso costante. Poiché il denominatore è la distanza tra il tasso di sconto e la crescita terminale, tale distanza deve essere positiva, quindi il tasso di sconto deve superare il tasso di crescita terminale, altrimenti la formula produce un risultato negativo o indefinito.
Il valore terminale di solito domina un DCF, rappresentando spesso la maggior parte del valore totale. Questo rende la scelta del tasso di crescita terminale una delle ipotesi più decisive dell'intero modello. Un tasso di crescita terminale sensato è ancorato alla crescita economica di lungo periodo, più o meno in linea con l'inflazione o il PIL nominale, perché nessuna azienda può crescere più dell'intera economia per sempre. Fissarlo troppo alto gonfia silenziosamente la valutazione, ed è per questo che gli analisti disciplinati mantengono la crescita terminale prudente e verificano quanto il risultato sia sensibile a essa. La griglia di sensibilità qui sopra serve esattamente a questo.
Perché il tasso di sconto conta: WACC e CAPM
Il tasso di sconto è il motore di un DCF. Rappresenta il rendimento che gli investitori richiedono per compensare il valore temporale del denaro e il rischio dell'investimento. La maggior parte degli analisti usa il costo medio ponderato del capitale (WACC), che combina il costo del capitale proprio e il costo del debito al netto delle imposte in proporzione a come è finanziata l'azienda. Il costo del capitale proprio si stima di solito con il Capital Asset Pricing Model (CAPM), che costruisce un rendimento richiesto a partire dal tasso privo di rischio, dal beta dell'azienda e dal premio per il rischio azionario.
Piccole variazioni del tasso di sconto spostano in modo sostanziale la valutazione, perché ogni flusso di cassa futuro viene diviso per un fattore composto. Un tasso di sconto più alto penalizza più pesantemente i flussi di cassa lontani, abbassando il valore intrinseco; un tasso più basso fa il contrario. Questa sensibilità è il motivo per cui è buona pratica calcolare un DCF su un intervallo di tassi di sconto anziché fissarsi su uno solo. Puoi stimare il tasso appropriato con gli strumenti correlati qui sotto, prima di riportarlo in questo modello.
Per costruire il tuo tasso di sconto, parti dal calcolatore WACC, che combina il costo del capitale proprio e del debito in un unico rendimento richiesto. Il risultato diventa il tasso di sconto che inserisci qui, chiudendo il cerchio tra costo del capitale e valore intrinseco.
Spazzatura dentro, spazzatura fuori: i limiti di un DCF
Un DCF è affidabile solo quanto le ipotesi che lo sostengono. I tassi di crescita, i tassi di sconto e le ipotesi terminali sono tutte previsioni su un futuro incerto, e il modello amplifica l'ottimismo: un tasso di crescita un po' aggressivo combinato con un tasso di sconto un po' basso può produrre un valore intrinseco molto al di sopra della realtà. La precisione del risultato può generare una falsa sicurezza, quindi è saggio trattare il risultato come una stima entro un intervallo e preferire input prudenti e difendibili a quelli lusinghieri.
È proprio questa incertezza il motivo per cui gli investitori value insistono su un margine di sicurezza: la pratica di comprare solo quando il prezzo di mercato è significativamente sotto la tua stima del valore intrinseco. Quel divario assorbe gli errori di previsione e la sfortuna. Un DCF ti dice all'incirca quanto vale un'azienda; il margine di sicurezza ti protegge quando la tua stima è sbagliata, cosa che a volte succederà.
La catena di valutazione: dal costo del capitale al sottovalutato
Questo calcolatore DCF si trova al centro di un flusso di valutazione connesso. Inizi stimando il costo del capitale proprio con il CAPM, lo combini con il costo del debito per trovare il WACC e lo inserisci nel DCF come tasso di sconto. Il DCF produce poi un valore intrinseco per azione, che confronti con il prezzo di mercato attraverso un margine di sicurezza per decidere se un titolo appare sottovalutato, valutato correttamente o caro. Ogni passo si basa su quello precedente.
Puoi percorrere la catena con i calcolatori correlati: stima il tuo rendimento richiesto con il calcolatore WACC, confronta il risultato con un prudente Numero di Graham come rapida verifica di buon senso sulla valutazione, applica un calcolatore del margine di sicurezza per dimensionare il tuo cuscinetto rispetto al prezzo attuale, e rivedi i meccanismi di fondo del valore temporale con il calcolatore del valore attuale. Insieme, questi strumenti trasformano una singola stima del valore intrinseco in un processo disciplinato e ripetibile.
Domande frequenti sul calcolatore DCF
Un calcolatore di flusso di cassa scontato (DCF) stima quanto vale oggi un'azienda proiettando i suoi flussi di cassa liberi futuri e scontandoli al presente a un tasso di rendimento richiesto. Il risultato è una stima del valore intrinseco, il valore giustificato dalla capacità dell'azienda di generare liquidità anziché dal suo prezzo di mercato attuale. Dividendo il valore del capitale netto per le azioni in circolazione si ottiene un valore intrinseco per azione che gli investitori value confrontano con il prezzo di mercato.
La maggior parte degli analisti usa come tasso di sconto il costo medio ponderato del capitale (WACC), perché riflette il rendimento richiesto combinato di azionisti e creditori. Il costo del capitale proprio si stima spesso con il Capital Asset Pricing Model (CAPM). Un tasso di sconto più alto abbassa il valore attuale dei flussi di cassa futuri e quindi abbassa il valore intrinseco. Poiché il risultato è molto sensibile a questo input, è saggio testare un intervallo di tassi di sconto anziché affidarsi a una singola stima puntuale.
Il valore terminale cattura ogni flusso di cassa oltre il periodo di proiezione esplicito, di fatto un flusso infinito, quindi rappresenta spesso dal 60% all'80% o più del valore d'impresa totale. Poiché si calcola con la formula di crescita di Gordon, che divide per la differenza tra il tasso di sconto e il tasso di crescita perpetua, piccole variazioni di una delle due ipotesi possono far oscillare la valutazione in modo drastico. Verifica sempre che il tasso di sconto sia ben al di sopra del tasso di crescita terminale.
Un DCF vale solo quanto i suoi input, quindi il principio per cui spazzatura dentro dà spazzatura fuori si applica con forza. I tassi di crescita, i tassi di sconto e le ipotesi terminali sono stime su un futuro incerto, quindi il risultato va trattato come un intervallo anziché come un numero preciso. È per questo che gli investitori value applicano un margine di sicurezza: comprano solo quando il prezzo di mercato è ben al di sotto della loro stima del valore intrinseco, lasciando spazio all'errore di previsione.
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