Calculateur DCF
Calculez ce que vaut vraiment une action à partir de l'argent que l'entreprise va gagner
Indiquez ce que vous attendez de l'entreprise, et voyez ce que vaut une action
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Ce que gagne l'entreprise, et à quelle vitesse elle grandit
€
Dernière année complète, même unité que les actions et la dette
L'argent qui reste après avoir payé le fonctionnement de l'entreprise et ses investissements, sur la dernière année complète. Choisissez une unité, par exemple les millions, et utilisez-la aussi pour les actions et la dette. Le nombre doit être positif. Si l'entreprise consomme plus d'argent qu'elle n'en produit, un DCF ne peut pas l'évaluer.
À quelle vitesse le flux de trésorerie augmente pendant les années de prévision, par exemple 10 pour 10 % par an.
Un nombre entier de 1 à 10. Après ces années, l'outil suppose une croissance lente et régulière pour toujours.
Facultatif : un chiffre courant de croissance à long terme
Facultatif. Remplit le champ ci-dessous avec une hypothèse courante. Vous pouvez toujours la modifier.
Proche de l'inflation, par ex. 2,5 pour 2,5 %
La croissance lente qu'une entreprise mûre garde durablement, en général proche de l'inflation, par exemple 2,5 pour 2,5 % par an.
Le rendement que vous voulez pour le risque
Facultatif : un taux selon le risque de l'entreprise
Facultatif. Remplit un taux selon le niveau de risque de l'entreprise. Vous pouvez aussi calculer le vôtre avec le calculateur WACC.
Tapez 9 pour 9 % par an
Le rendement annuel que vous voulez pour prendre ce risque, par exemple 9 pour 9 %. Les analystes l'appellent taux d'actualisation ou WACC.
De l'entreprise entière à une seule action
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Négatif si elle a plus de trésorerie que de dettes
Tous les emprunts moins la trésorerie que l'entreprise détient. Tapez un nombre négatif si elle a plus de trésorerie que de dettes.
Actions diluées, même unité que le flux de trésorerie
Actions diluées, dans la même unité que le flux de trésorerie, par exemple en millions. « Diluées » veut dire que les options sur actions et les obligations convertibles sont comptées comme si elles étaient déjà devenues des actions.
€
Saisissez-le pour voir si le prix est inférieur à ce que vaut une action. Même devise que le flux de trésorerie.
Les 180,00 € d'aujourd'hui sont sous vos 216,45 €, mais une supposition un peu plus prudente efface l'écart
Avec vos hypothèses exactes, vous paieriez 36,45 € de moins que ce que vaut une action, soit 17 % en dessous. Mais la case la plus prudente de la grille ci-dessous donne 150,78 €, moins que le prix d'aujourd'hui : avec un rendement exigé ou une croissance à long terme à peine moins favorables, l'écart disparaît.
Utiliser cette valeur dans le calculateur de marge de sécuritéLes chiffres derrière ce résultat
Ce que vaut une action, avec ces hypothèses
La part des actionnaires, 21 645 €, répartie sur 100 actions. Les quatre lignes en bas de cette liste montrent d'où elle vient.
216,45 €
Prix de l'action aujourd'hui
36,45 € de moins que ce que vaut une action selon vos hypothèses, soit 17 % en dessous.
180,00 €
Les années prévues, en monnaie d'aujourd'hui
1 000 € de flux de trésorerie disponible, en hausse de 10 % par an pendant 5 ans. L'argent de chaque année est ramené en monnaie d'aujourd'hui avec les 9 % par an que vous exigez.
5 139 €
Toutes les années suivantes, en monnaie d'aujourd'hui
Toutes les années après la prévision, avec une croissance de 2,5 % par an pour toujours. À la fin de la prévision, ces années valent 25 397 € ; ramenées en monnaie d'aujourd'hui, elles donnent le chiffre indiqué ici, soit 76 % de l'entreprise entière. C'est l'hypothèse qui compte le plus.
16 506 €
L'entreprise entière vaut
Les deux lignes du dessus additionnées.
21 645 €
Part des actionnaires, après la dette
Pas de dette à retirer, donc le même montant que la ligne du dessus.
21 645 €
D'où vient la valeur
Valeur terminale
Période de projection
Ce que suppose le prix d'aujourd'hui
Cliquez sur une ligne pour aller au champ dont elle parle.
- Les 180,00 € d'aujourd'hui, c'est ce que vaudrait une action si le flux de trésorerie n'augmentait que de 5,6 % par an pendant 5 ans, et non des 10 % que vous prévoyez. Votre prévision peut se tromper d'autant avant que le prix cesse d'être inférieur à ce que vaut une action.
- Ou regardez le rendement : une action vaudrait 180,00 € si vous exigiez 10,2 % par an au lieu de 9 %. Vous pourriez exiger jusque-là, et le prix ne serait toujours pas trop élevé.
- Prévoyez une croissance à long terme de 3 % au lieu de 2,5 %, et une action vaut 231,08 €.
- À 150,78 € ou moins, le prix est inférieur à toutes les cases de la grille ci-dessous, même la plus prudente.
La valeur par action n'a de sens à côté d'un prix d'action que si le flux de trésorerie, la dette et le nombre d'actions sont dans la même unité (par exemple tous en millions) et que le prix est dans la même devise.
Année par année
| Année | Flux de trésorerie de l'année | Ce que vaut 1 aujourd'hui | Valeur aujourd'hui |
|---|---|---|---|
| 1 | 1 100,00 € | 0,9174 | 1 009,17 € |
| 2 | 1 210,00 € | 0,8417 | 1 018,43 € |
| 3 | 1 331,00 € | 0,7722 | 1 027,78 € |
| 4 | 1 464,10 € | 0,7084 | 1 037,21 € |
| 5 | 1 610,51 € | 0,6499 | 1 046,72 € |
Combien le résultat bouge quand vous changez les deux grandes suppositions
Deux suppositions pèsent sur tout : le rendement que vous exigez et la croissance pour toujours ensuite. Cette grille montre ce que vaut une action pour des valeurs proches de chacune, avec votre propre choix mis en évidence.
| Rendement exigé ↓ / Croissance à long terme → | 1,5 % | 2 % | 2,5 % | 3 % | 3,5 % |
|---|---|---|---|---|---|
| 7 % | 266,27 € | 288,61 € | 315,92 € | 350,05 € | 393,93 € |
| 8 % | 224,01 € | 239,18 € | 257,12 € | 278,64 € | 304,95 € |
| 9 % | 193,05 € | 203,92 € | 216,45 € | 231,08 € | 248,37 € |
| 10 % | 169,41 € | 177,50 € | 186,67 € | 197,14 € | 209,23 € |
| 11 % | 150,78 € | 156,98 € | 163,92 € | 171,72 € | 180,56 € |
La case mise en évidence correspond à vos propres saisies. Les cases marquées s.o. sont celles où la croissance n'est pas inférieure au rendement exigé : il n'y a alors pas de réponse. Un point de pourcentage de plus ou de moins fait beaucoup bouger la valeur.
À retenir : C'est une estimation, pas un fait. Essayez plusieurs chiffres de croissance et de rendement, et lisez les réponses comme une fourchette. Un prix inférieur à toute la fourchette est un meilleur signe qu'un prix inférieur à un seul chiffre, et n'est plus un signe du tout si le flux de trésorerie que vous avez saisi est faux.
Un modèle de flux de trésorerie actualisés estime ce que vaut une entreprise à partir de la trésorerie qu'elle devrait générer à l'avenir. Ce calculateur adopte une approche à deux étapes : une période de projection explicite où le flux de trésorerie disponible croît au taux que vous choisissez, suivie d'une valeur terminale qui capte tous les flux de trésorerie à perpétuité. Chaque flux est actualisé à aujourd'hui à votre taux de rendement exigé.
TV = FCF_N × (1 + g_t) / (r − g_t)
Étape 1 : Saisissez le flux de trésorerie disponible annuel actuel de l'entreprise dans une unité cohérente, par exemple en millions, et utilisez la même unité pour les actions en circulation et la dette nette.
Étape 2 : Fixez un taux de croissance réaliste pour l'étape 1 et le nombre d'années de projection (de 1 à 10). Les entreprises à forte croissance justifient une croissance plus élevée à court terme, mais peu la maintiennent pendant une décennie entière.
Étape 3 : Choisissez un taux de croissance terminale proche de l'inflation ou de la croissance du PIB de long terme, et un taux d'actualisation égal à votre WACC ou rendement exigé. Le taux d'actualisation doit être supérieur au taux de croissance terminale.
Étape 4 : La valeur intrinsèque par action, la répartition entre projection et valeur terminale, le tableau année par année et la grille de sensibilité se mettent à jour à mesure que vous tapez. Aucun bouton à presser.
Qu'est-ce que les flux de trésorerie actualisés et la valeur intrinsèque ?
L'analyse par flux de trésorerie actualisés est la manière la plus rigoureuse d'estimer ce que vaut réellement une entreprise. L'idée est que la valeur de tout actif est égale à la valeur actuelle de la trésorerie qu'il produira sur sa durée de vie. Pour une entreprise, cette trésorerie est son flux de trésorerie disponible, l'argent qui reste après avoir payé l'exploitation et les investissements nécessaires à la poursuite de sa croissance. Un DCF projette ces flux de trésorerie futurs et les actualise à aujourd'hui, car un euro gagné dans plusieurs années vaut moins qu'un euro en main aujourd'hui.
Le nombre produit par un DCF s'appelle la valeur intrinsèque : la valeur justifiée par les fondamentaux de l'entreprise plutôt que par l'humeur du marché. Les investisseurs dans la valeur, dans la tradition de Benjamin Graham et Warren Buffett, s'intéressent à la valeur intrinsèque parce qu'elle leur offre un étalon indépendant. Lorsque le prix de marché tombe bien en dessous de la valeur intrinsèque, une opportunité peut exister ; lorsqu'il grimpe bien au-dessus, la prudence s'impose. La valeur intrinsèque est toujours une estimation, elle doit donc être traitée comme une fourchette raisonnée, et non comme un chiffre précis.
Le modèle DCF à deux étapes
EV = Σ FCF_t / (1 + r)^t + [ FCF_N × (1 + g_t) / (r − g_t) ] / (1 + r)^N
Un DCF à deux étapes divise l'avenir en deux parties. La première étape est une prévision explicite, généralement de cinq à dix ans, pendant laquelle le flux de trésorerie disponible croît à un taux que vous précisez. Le flux de trésorerie projeté de chaque année est actualisé individuellement au présent puis additionné. Cette étape reflète la période sur laquelle vous pouvez formuler des hypothèses de croissance raisonnables et propres à l'entreprise.
La seconde étape gère tout le reste au moyen d'une unique valeur terminale, qui suppose que l'entreprise se stabilise sur un taux de croissance constant et perpétuel. La valeur terminale est calculée à la fin de la projection puis actualisée à aujourd'hui comme tout autre flux de trésorerie futur. En additionnant la période de projection actualisée et la valeur terminale actualisée, on obtient la valeur d'entreprise. En soustrayant la dette nette, on obtient la valeur des capitaux propres, et en divisant par les actions en circulation, on aboutit à la valeur intrinsèque par action.
La valeur terminale et la formule de croissance de Gordon
La valeur terminale utilise la formule de croissance de Gordon (croissance à perpétuité) : elle prend le dernier flux de trésorerie disponible projeté, le fait croître d'une année supplémentaire au taux de croissance terminale, et le divise par l'écart entre le taux d'actualisation et ce taux de croissance terminale. Mathématiquement, c'est la valeur d'aujourd'hui d'un flux de trésorerie qui croît indéfiniment à un taux constant. Comme le dénominateur est l'écart entre le taux d'actualisation et la croissance terminale, cet écart doit être positif : le taux d'actualisation doit donc dépasser le taux de croissance terminale, sinon la formule donne un résultat négatif ou indéfini.
La valeur terminale domine généralement un DCF, représentant souvent l'essentiel de la valeur totale. Le choix du taux de croissance terminale est donc l'une des hypothèses les plus lourdes de conséquences de tout le modèle. Un taux de croissance terminale raisonnable est ancré à la croissance économique de long terme, à peu près en ligne avec l'inflation ou le PIB nominal, car aucune entreprise ne peut croître plus vite que l'économie tout entière indéfiniment. Le fixer trop haut gonfle discrètement la valorisation, c'est pourquoi les analystes rigoureux gardent une croissance terminale prudente et testent la sensibilité du résultat à ce paramètre. La grille de sensibilité ci-dessus sert précisément à cela.
Pourquoi le taux d'actualisation compte : WACC et CAPM
Le taux d'actualisation est le moteur d'un DCF. Il représente le rendement que les investisseurs exigent pour compenser la valeur temporelle de l'argent et le risque de l'investissement. La plupart des analystes utilisent le coût moyen pondéré du capital (WACC), qui combine le coût des capitaux propres et le coût de la dette après impôt en proportion du mode de financement de l'entreprise. Le coût des capitaux propres est généralement estimé avec le modèle d'évaluation des actifs financiers (CAPM), qui construit un rendement exigé à partir du taux sans risque, du bêta de l'entreprise et de la prime de risque actions.
De petites variations du taux d'actualisation déplacent fortement la valorisation, car chaque flux de trésorerie futur est divisé par un facteur composé. Un taux d'actualisation plus élevé pénalise davantage les flux lointains, abaissant la valeur intrinsèque ; un taux plus faible produit l'effet inverse. Cette sensibilité explique pourquoi il est de bonne pratique de calculer un DCF sur une gamme de taux d'actualisation plutôt que de s'en tenir à un seul. Vous pouvez estimer le taux approprié avec les outils associés ci-dessous avant de le réinjecter dans ce modèle.
Pour construire votre taux d'actualisation, commencez par le calculateur WACC, qui combine le coût des capitaux propres et de la dette en un seul rendement exigé. Le résultat devient le taux d'actualisation que vous saisissez ici, bouclant la boucle entre coût du capital et valeur intrinsèque.
Données erronées, résultats erronés : les limites d'un DCF
Un DCF n'est fiable que dans la mesure des hypothèses qui le sous-tendent. Taux de croissance, taux d'actualisation et hypothèses terminales sont autant de prévisions sur un avenir incertain, et le modèle amplifie l'optimisme : un taux de croissance un peu agressif combiné à un taux d'actualisation un peu faible peut produire une valeur intrinsèque très supérieure à la réalité. La précision du résultat peut créer une fausse confiance, il est donc sage de traiter le résultat comme une estimation dans une fourchette et de privilégier des hypothèses prudentes et défendables plutôt que flatteuses.
C'est précisément cette incertitude qui pousse les investisseurs dans la valeur à exiger une marge de sécurité : la pratique consistant à n'acheter que lorsque le prix de marché est nettement inférieur à votre estimation de la valeur intrinsèque. Cet écart absorbe les erreurs de prévision et la malchance. Un DCF vous dit à peu près ce que vaut une entreprise ; la marge de sécurité vous protège lorsque votre estimation est fausse, ce qui arrivera parfois.
La chaîne d'évaluation : du coût du capital à la sous-évaluation
Ce calculateur DCF se trouve au cœur d'un flux d'évaluation interconnecté. Vous commencez par estimer le coût des capitaux propres avec le CAPM, vous le combinez au coût de la dette pour obtenir le WACC, puis vous l'injectez dans le DCF comme taux d'actualisation. Le DCF produit alors une valeur intrinsèque par action, que vous comparez au prix de marché au moyen d'une marge de sécurité pour déterminer si un titre paraît sous-évalué, correctement valorisé ou cher. Chaque étape s'appuie sur la précédente.
Vous pouvez parcourir la chaîne avec les calculateurs associés : estimez votre rendement exigé avec le calculateur WACC, recoupez le résultat avec un Nombre de Graham prudent pour une vérification rapide de la valorisation, appliquez un calculateur de marge de sécurité pour dimensionner votre coussin par rapport au prix actuel, et revenez sur les mécanismes sous-jacents de la valeur temporelle avec le calculateur de valeur actuelle. Ensemble, ces outils transforment une simple estimation de valeur intrinsèque en un processus discipliné et reproductible.
Questions fréquentes sur le calculateur DCF
Un calculateur de flux de trésorerie actualisés (DCF) estime ce que vaut une entreprise aujourd'hui en projetant ses flux de trésorerie disponibles futurs et en les actualisant au présent à un taux de rendement exigé. Le résultat est une estimation de la valeur intrinsèque, la valeur justifiée par la capacité de l'entreprise à générer de la trésorerie plutôt que par son prix de marché actuel. En divisant la valeur des capitaux propres par les actions en circulation, on obtient une valeur intrinsèque par action que les investisseurs dans la valeur comparent au prix de marché.
La plupart des analystes utilisent le coût moyen pondéré du capital (WACC) comme taux d'actualisation, car il reflète le rendement exigé combiné des actionnaires et des créanciers. Le coût des capitaux propres est souvent estimé avec le modèle d'évaluation des actifs financiers (CAPM). Un taux d'actualisation plus élevé abaisse la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs et donc la valeur intrinsèque. Comme le résultat est très sensible à cette variable, il est sage de tester une gamme de taux d'actualisation plutôt que de se fier à une seule estimation ponctuelle.
La valeur terminale capte tous les flux de trésorerie au-delà de la période de projection explicite, soit en pratique un flux infini ; elle représente donc souvent 60 % à 80 % ou plus de la valeur d'entreprise totale. Comme elle se calcule avec la formule de croissance de Gordon, qui divise par l'écart entre le taux d'actualisation et le taux de croissance perpétuelle, de petites variations de l'une ou l'autre hypothèse peuvent faire basculer fortement la valorisation. Vérifiez toujours que le taux d'actualisation est nettement supérieur au taux de croissance terminale.
Un DCF ne vaut que ses données d'entrée, le principe données erronées, résultats erronés s'applique donc pleinement. Taux de croissance, taux d'actualisation et hypothèses terminales sont des estimations sur un avenir incertain, le résultat doit donc être traité comme une fourchette plutôt que comme un chiffre précis. C'est pourquoi les investisseurs dans la valeur appliquent une marge de sécurité : ils n'achètent que lorsque le prix de marché se situe nettement en dessous de leur estimation de valeur intrinsèque, laissant de la place à l'erreur de prévision.
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À usage pédagogique uniquement. Cet outil fournit des estimations à titre informatif et ne constitue pas un conseil financier, d'investissement, fiscal ou juridique. Les résultats reposent sur les données que vous saisissez et sur des modèles mathématiques ; ils ne garantissent pas les performances futures. Consultez toujours un conseiller financier qualifié avant de prendre des décisions d'investissement.