Unternehmenswert-Rechner
Der wahre Übernahmewert eines Unternehmens, jenseits der Marktkapitalisierung
Das Beispiel, das unten schon eingetragen ist
Die Felder unten sind nicht leer, und die Zahlen darin gehören zu keinem realen Unternehmen. Sie beschreiben ein erfundenes: eine mittelgroße Spedition, ausgewählt, weil sie ein wenig Schulden und ein wenig Zahlungsmittel trägt, sodass jeder Teil der Formel etwas zu tun hat. Sie hat 100 Millionen Aktien, die zu je $50,00 gehandelt werden, was die Aktien mit 5.000,00 Mio. $ bewertet. Sie schuldet ihren Kreditgebern 40,00 Mio. $ und hält 20,00 Mio. $ auf dem Konto. Das ganze Unternehmen zu kaufen kostet daher 5.000,00 Mio. $ für die Aktien, dazu 40,00 Mio. $ Schulden, die der neue Eigentümer erbt, abzüglich 20,00 Mio. $ Zahlungsmittel, die mitkommen: 5.020,00 Mio. $. Gemessen an einem EBITDA von 300,00 Mio. $ ist das 16,73-Fache des Ergebnisses. Ändern Sie ein beliebiges Feld, und das Ergebnis folgt sofort; dieser Absatz bleibt, wie er ist, damit Sie immer etwas zum Vergleichen haben.
Tragen Sie ein, was das Unternehmen wert ist und was es schuldet
Zwei Dinge vorab. Der Aktienkurs ist schlicht der notierte Kurs einer Aktie; jede andere Zahl hier, die Aktienzahl eingeschlossen, gehört in Millionen, so wie Geschäftsberichte sie drucken. Und die Dollarzeichen sind nur eine Voreinstellung: Jede Währung funktioniert, solange jede Zahl auf dieser Seite in derselben steht.
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Der notierte Kurs einer einzelnen Aktie, nicht in Millionen.
Die verwässerte Aktienzahl, in Millionen. 100 bedeutet einhundert Millionen Aktien.
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Kurzfristige und langfristige Finanzschulden zusammengezählt, in Millionen. Tragen Sie 0 ein, wenn es keine gibt.
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Was das Unternehmen auf dem Konto und in geldnahen Anlagen hat, in Millionen.
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Die meisten Unternehmen weisen hier nichts aus, 0 ist also eine ganz normale Antwort. Der Wert kann unter null liegen.
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Die meisten börsennotierten Unternehmen haben keine ausgegeben, 0 ist also eine ganz normale Antwort.
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Freiwillig. Damit wird aus dem Ergebnis das EV/EBITDA-Multiple. Ein Minuszeichen ist erlaubt, wenn das Unternehmen Verlust gemacht hat.
Kostenlos, ohne Anmeldung, und das Ergebnis unten aktualisiert sich beim Tippen.
Was das gesamte Unternehmen kostet
Unternehmenswert
5.020,00 Mio. $
Die Aktien sind zusammen 5.000,00 Mio. $ wert. Wer das Unternehmen komplett kauft, übernimmt außerdem 40,00 Mio. $ Schulden und findet am ersten Morgen 20,00 Mio. $ Zahlungsmittel auf den Konten, die direkt vom Preis abgehen. Die Kontrolle über dieses Geschäft kostet also tatsächlich 5.020,00 Mio. $.
Woher diese Zahl kommt
| Wert der Aktien (Marktkapitalisierung) | 5.000,00 Mio. $ |
| + Schulden, die der Käufer übernimmt | 40,00 Mio. $ |
| + Anteil anderer Eigentümer | 0,00 Mio. $ |
| + Vorzugsaktien | 0,00 Mio. $ |
| − Zahlungsmittel, die der Käufer zurückbekommt | 20,00 Mio. $ |
| Unternehmenswert | 5.020,00 Mio. $ |
Alle fünf Bestandteile sind aufgeführt, Nullen eingeschlossen, damit Sie selbst nachrechnen und auf dieselbe Summe kommen können. Nur die Zahlungsmittel werden abgezogen; alles andere wird addiert, weil alles andere etwas ist, das ein Käufer bezahlen oder übernehmen muss.
Was das als EV/EBITDA-Multiple bedeutet
16,73x
Bei 5.020,00 Mio. $ wird das gesamte Unternehmen mit dem 16,73-Fachen dessen bewertet, was es vor Abzug von Zinsen, Steuern und Abschreibungen verdient, nämlich 300,00 Mio. $. Lesen Sie es als die Zahl der Jahre dieses Ergebnisses, die ein Käufer bezahlt. Aussagekraft bekommt dieser Wert erst neben einer anderen Zahl: neben demselben Unternehmen vor einem Jahr oder neben einem Wettbewerber derselben Branche. Was als hoch oder niedrig gilt, unterscheidet sich von Branche zu Branche enorm, es gibt also keinen einzelnen Wert, den man anstreben müsste.
Was, wenn sich der Aktienkurs bewegt?
Die Bilanzzahlen bleiben monatelang stehen; der Aktienkurs ist morgen früh ein anderer. Deshalb sehen Sie hier, wie Ihr Ergebnis bei verschiedenen Kursen aussieht, während alles andere genau so bleibt, wie Sie es eingetragen haben.
| Kostet eine Aktie | kostet das gesamte Unternehmen | also ein EV/EBITDA von |
|---|---|---|
| $40,00-20 % | 4.020,00 Mio. $ | 13,40x |
| $45,00-10 % | 4.520,00 Mio. $ | 15,07x |
| $50,00Ihr Kurs | 5.020,00 Mio. $ | 16,73x |
| $55,00+10 % | 5.520,00 Mio. $ | 18,40x |
| $60,00+20 % | 6.020,00 Mio. $ | 20,07x |
Beachten Sie, dass sich der Unternehmenswert prozentual nicht so schnell bewegt wie der Aktienkurs, denn die Schulden und die Zahlungsmittel bleiben unverändert liegen, während sich nur der Eigenkapitalteil bewegt. Je mehr Schulden ein Unternehmen trägt, desto weniger verschiebt ein Ausschlag seines Aktienkurses den Preis des gesamten Geschäfts.
Gut zu wissen: Zwei Unternehmen, deren Aktien zusammen gleich viel wert sind, können sich im Komplettkauf gewaltig im Preis unterscheiden, weil das eine hohe Kredite tragen und das andere auf Zahlungsmitteln sitzen kann. Genau deshalb steht der Unternehmenswert und nicht der Wert der Aktien im Zähler der Multiples EV/EBITDA und EV/Umsatz.
Der Unternehmenswert (EV) spiegelt den Gesamtwert des operativen Geschäfts eines Unternehmens wider, unabhängig davon, wie es finanziert ist. Er geht von der Marktkapitalisierung aus, also dem Wert des Eigenkapitals, und passt diese um das Kapital an, das außerhalb der Stammaktionäre liegt: Schulden werden addiert, Liquidität wird abgezogen, und etwaige Minderheitsanteile oder Vorzugskapital werden einbezogen.
EV = Market Cap + Debt − Cash + Minority + Preferred
Schritt 1: Tragen Sie den notierten Kurs einer Aktie ein und wie viele Aktien es gibt, in Millionen. Beides multipliziert ergibt, was die Börse für alle Aktien zusammen ansetzt.
Schritt 2: Nehmen Sie die gesamten Finanzschulden und die Zahlungsmittel aus der Bilanz und tragen Sie beide in Millionen ein, in denselben Einheiten wie die Aktienzahl. Der Hinweis neben jedem Feld sagt Ihnen genau, nach welchen Zeilen Sie suchen müssen.
Schritt 3: Lassen Sie die letzten beiden Felder auf 0, sofern das Unternehmen nicht tatsächlich außenstehende Eigentümer in seinen Tochterunternehmen hat oder Vorzugsaktien ausgegeben hat. Ergänzen Sie das EBITDA, wenn Sie auch das Multiple wollen.
Schritt 4: Lesen Sie das Ergebnis unten, das sich mit jedem Tastendruck ändert. Die Aufschlüsselung zeigt jeden Teil der Rechnung, und die Tabelle darunter zeigt, wie das Ergebnis bei anderen Aktienkursen aussähe.
Was ist der Unternehmenswert?
Der Unternehmenswert (EV) ist ein Maß für den Gesamtwert eines Unternehmens, das die gesamte Kapitalstruktur erfasst, nicht nur das Eigenkapital. Er beantwortet eine praktische Frage: Wenn Sie das gesamte Geschäft vollständig kaufen wollten, was würde es wirklich kosten? Da ein Erwerber die Schulden des Unternehmens übernehmen und dessen Liquidität erhalten würde, addiert der Unternehmenswert die Schulden und zieht die Liquidität zum Eigenkapitalwert hinzu. Aus diesem Grund wird der EV oft als der theoretische Übernahmepreis eines Unternehmens bezeichnet.
Der Unternehmenswert ist zentral für die professionelle Bewertung. Er ist der Zähler der am weitesten verbreiteten Bewertungsmultiples, EV/EBITDA und EV/Umsatz, und es ist die Kennzahl, die Analysten zwischen Unternehmen derselben Branche vergleichen. Eine ausführlichere Definition finden Sie in unserem Glossareintrag zum Unternehmenswert, der neben verwandten Konzepten wie dem EV/EBITDA-Multiple steht.
Die Formel für den Unternehmenswert
EV = Market Cap + Total Debt − Cash + Minority Interest + Preferred Equity
Die Formel beginnt mit der Marktkapitalisierung, die einfach der Aktienkurs multipliziert mit der Zahl der ausstehenden Aktien ist. Das ist der Wert des Stammkapitals. Anschließend werden die Schulden addiert, denn wer das Geschäft erwirbt, erbt die Verpflichtung, sie zurückzuzahlen oder zu refinanzieren, sodass diese Verbindlichkeit Teil der wahren Anschaffungskosten ist.
Liquidität und Äquivalente werden abgezogen, weil der Erwerber sofort die Liquidität des Unternehmens erhält, die zur Senkung des effektiven Kaufpreises genutzt werden kann. Minderheitsanteile und Vorzugskapital werden hinzugefügt, sofern vorhanden, da sie Ansprüche an das Geschäft darstellen, die von anderen Parteien als den Stammaktionären gehalten werden. Das Ergebnis ist eine einzige Zahl, die den Wert des operativen Unternehmens widerspiegelt, unabhängig davon, wie es finanziert ist.
Warum der Unternehmenswert nicht dasselbe wie die Marktkapitalisierung ist
Die Marktkapitalisierung sagt Ihnen nur, was das Eigenkapital eines Unternehmens wert ist. Zwei Unternehmen können identische Marktkapitalisierungen, aber sehr unterschiedliche Unternehmenswerte haben. Ein größtenteils mit Schulden finanziertes Unternehmen hat einen Unternehmenswert deutlich über seiner Marktkapitalisierung, während ein Unternehmen mit hohem Liquiditätspolster einen niedrigeren Unternehmenswert haben kann. Unternehmen allein anhand der Marktkapitalisierung zu vergleichen, kann daher irreführend sein, weil dabei die Bilanz völlig außer Acht bleibt.
Deshalb ist der Unternehmenswert der bevorzugte Ausgangspunkt für Bewertungsmultiples. Das EV/EBITDA-Multiple, also der Unternehmenswert geteilt durch das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen, ist neutral gegenüber Kapitalstruktur und Bilanzierungswahlrechten, was es gut für den Vergleich von Unternehmen mit unterschiedlichen Schuldenniveaus eignet. EV/Umsatz wendet dieselbe Logik auf den Umsatz an, was für noch nicht profitable Unternehmen nützlich ist. Für ein gezieltes Werkzeug siehe unseren EBITDA-Rechner, und um einen Abzinsungssatz für Bewertungsarbeiten zu schätzen, den WACC-Rechner.
Wann EV statt des KGV verwenden
Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) ist intuitiv und wird häufig zitiert, betrachtet aber nur das Eigenkapital und den Nettogewinn, was es empfindlich gegenüber Verschuldung, Steuersätzen und Abschreibungspolitik macht. Unternehmenswert-Multiples treten einen Schritt zurück, um das gesamte Geschäft zu bewerten, und sind daher in der Regel zuverlässiger, wenn man Unternehmen mit unterschiedlichen Kapitalstrukturen vergleicht oder kapitalintensive Branchen und Fusionen analysiert. In der Praxis betrachten viele Investoren Unternehmenswert-Multiples neben dem KGV, anstatt sich auf eine einzige Kennzahl zu verlassen. Unser Blog erklärt das ausführlicher in EV/EBITDA erklärt, und Sie können den EV/EBITDA-Glossareintrag für eine knappe Definition durchsehen.
Häufige Fragen zum Unternehmenswert-Rechner
Die Marktkapitalisierung misst nur den Wert des Eigenkapitals eines Unternehmens (Aktienkurs mal ausstehende Aktien). Der Unternehmenswert (EV) misst den Wert des gesamten Geschäfts, sowohl Eigenkapital als auch Schulden, abzüglich der Liquidität. Er stellt den theoretischen Übernahmepreis dar, weil ein Erwerber die Schulden des Unternehmens übernehmen und Zugriff auf dessen Liquidität erhalten würde. Zwei Unternehmen mit derselben Marktkapitalisierung können sehr unterschiedliche Unternehmenswerte haben, wenn das eine hohe Schulden trägt und das andere erhebliche Liquidität hält.
Schulden werden addiert, weil ein Erwerber, der das Unternehmen übernimmt, dessen ausstehende Schulden zurückzahlen oder übernehmen muss, sodass diese Verpflichtung Teil der wahren Anschaffungskosten ist. Liquidität wird abgezogen, weil der Erwerber die Liquidität des Unternehmens ab dem ersten Tag erhält, die sich sofort zur Verrechnung mit dem Kaufpreis nutzen lässt. Das Ergebnis ist ein Maß dafür, was es tatsächlich kostet, das operative Geschäft zu kontrollieren, unabhängig von dessen Finanzierung.
EV/EBITDA ist nützlich beim Vergleich von Unternehmen mit unterschiedlichen Kapitalstrukturen, Steuersituationen oder Abschreibungsniveaus, weil es neutral gegenüber der Finanzierung ist und nicht zahlungswirksame Aufwendungen ignoriert. Es wird häufig für kapitalintensive Branchen sowie bei Fusionen und Übernahmen verwendet. Das KGV konzentriert sich nur auf das Eigenkapital und den Nettogewinn, was es vertrauter, aber empfindlicher gegenüber Verschuldung, Steuersätzen und Bilanzierungswahlrechten macht. Viele Analysten betrachten beide, statt sich auf ein einziges Multiple zu verlassen.
Ja. Hält ein Unternehmen mehr Zahlungsmittel, als die Börse für seine Aktien zahlt, zuzüglich dessen, was es schuldet, ergibt die Rechnung einen Unternehmenswert unter null. Im Klartext bewertet der Markt das operative Geschäft mit weniger als nichts, und das passiert meist Unternehmen, von denen erwartet wird, dass sie diese Zahlungsmittel weiter verbrennen, oder Unternehmen, die deutlich unter dem Wert dessen gehandelt werden, was in ihrer Bilanz steht. Das ist ein echtes Signal, dem man nachgehen sollte, doch es macht das EV/EBITDA-Multiple bedeutungslos. Deshalb schreibt dieser Rechner aus, was passiert ist, statt ein negatives Multiple auszugeben.
Verfolgen Sie den Wert Ihres gesamten Portfolios
Den Unternehmenswert zu verstehen, ist der erste Schritt. Mit Worthmap können Sie Ihr Echtzeit-Nettovermögen verfolgen, Investitionen über Währungen hinweg überwachen und KI-gestützte Finanzeinblicke erhalten.
Kostenlos registrierenEntwickelt & gepflegt von Worthmap · Zuletzt aktualisiert 29. September 2026
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