Value vs Growth Investing: Wann welcher Stil gewinnt

Value Investing heißt, für ein Unternehmen weniger zu bezahlen, als es heute wert ist. Meist landet man dabei bei etablierten Firmen, die verlässlich Cash abwerfen. Growth Investing heißt, einen Aufschlag für Unternehmen zu zahlen, denen man rasches Wachstum zutraut. In Phasen mit höheren Zinsen und am Ende eines Konjunkturzyklus schneidet Value tendenziell besser ab, bei niedrigen Zinsen und großer Risikofreude führt Growth. Sauber trennen lassen sich die beiden Stile allerdings nicht: Sie überschneiden sich weit stärker, als die Etiketten vermuten lassen.

Was Value und Growth wirklich bedeuten

Value-Aktien fallen durch niedrige Kurs-Gewinn- und Kurs-Buchwert-Verhältnisse auf, dazu durch stetigen Cashflow und häufig eine Dividende. Growth-Aktien machen das Gegenteil: Sie stecken ihre Gewinne in die Expansion, werden mit hohen Bewertungsmultiplikatoren gehandelt und zahlen selten eine Dividende. Der Unterschied liegt schon in der Frage, die man stellt. Ein Value-Investor fragt: „Was ist dieses Unternehmen heute wert?“ Ein Growth-Investor fragt: „Wie groß kann es einmal werden?“

In der Praxis sagen die Etiketten vor allem, wo ein Unternehmen in seinem Lebenszyklus steht. Eine Value-Aktie gehört häufig zu einem reifen Unternehmen in einer eingespielten Branche, einer Bank etwa, einem Industriekonzern oder einem Hersteller von Basiskonsumgütern. Solche Firmen erwirtschaften mehr Cash, als sie sinnvoll wieder anlegen können, und geben deshalb einen Teil an die Aktionäre zurück. Eine Growth-Aktie steht meist früher in ihrer Entwicklung und steckt jeden verfügbaren Dollar zurück in die Expansion, in der Hoffnung, einmal weit größer zu sein. Genau deshalb wirken ihre heutigen Gewinne im Verhältnis zum Aktienkurs so dünn. Keine der beiden Beschreibungen sagt Ihnen, ob die Aktie ein guter Kauf ist. Sie sagt Ihnen nur, was für eine Wette Sie eingehen.

Wie sich beide Stile über den Zyklus hinweg schlagen

Alles hängt an den Zinsen. Sind sie niedrig, werden die weit entfernten Gewinne von Growth-Unternehmen nur sanft abgezinst. Ihre hohen Bewertungen lassen sich dann leichter rechtfertigen, und Growth zieht tendenziell davon. Steigen die Zinsen, trifft es genau diese fernen Gewinne am härtesten: Die Multiplikatoren schrumpfen, und der Cashflow, den Value-Unternehmen schon heute liefern, wirkt im Vergleich plötzlich attraktiv. Deshalb glänzt Value oft spät im Zyklus und Growth in der frühen Phase mit niedrigen Zinsen.

Dahinter steckt dieselbe Abzinsung, die im Zentrum jeder Bewertung steht: Ein künftiger Dollar ist umso weniger wert, je weiter er entfernt liegt und je höher der Satz ist, mit dem man ihn abzinst. Growth-Unternehmen versprechen den größten Teil ihres Cashflows weit in der Zukunft und reagieren deshalb besonders empfindlich auf den Abzinsungssatz. Reife Value-Unternehmen liefern ihren Cash schon jetzt und sind ihm viel weniger ausgesetzt. Wollen Sie sehen, wie stark eine kleine Änderung des Satzes eine Bewertung verschiebt, probieren Sie es im WACC-Rechner einfach aus; und was ein Abzinsungssatz genau ist, erklärt der Glossareintrag von Grund auf.

Und hier liegt die entscheidende Nuance, die leicht untergeht: Die beiden Stile sind keine Gegensätze. Wachstum ist einer der Bausteine des Werts, nicht sein Gegenteil. Ein schnell wachsendes Unternehmen kann durchaus unterbewertet sein, solange sein Preis unter dem Wert des Cashflows liegt, den es noch erwirtschaften wird. Umgekehrt kann eine billige Aktie teuer sein, wenn hinter ihr kein tragfähiges Geschäft mehr steckt. Die wirklich wichtige Frage lautet deshalb nie „Value oder Growth?“, sondern „Zahle ich weniger, als dieses Unternehmen wert ist?“

Welcher Stil ist für Sie der richtige?

Für die meisten Anleger lautet die ehrliche Antwort: ein breit gestreuter, kostengünstiger Indexfonds, der beides enthält. Warum das so ist, erklärt der Grundlagen-Leitfaden. Wer dagegen einzelne Aktien auswählt, fährt mit einer Value-Disziplin gut, und zwar in beiden Stilen und in beiden Hälften des Zyklus. Diese Disziplin besteht im Kern aus einem einzigen Grundsatz: auf einer Sicherheitsmarge zu bestehen, ganz gleich, ob das Unternehmen als Value oder als Growth einsortiert wird.

Ganz praktisch heißt das: Schätzen Sie für jeden Kandidaten zuerst einen konservativen fairen Wert, bevor Sie ihn nach seinem Etikett beurteilen. Die Graham Number liefert aus Gewinn und Buchwert eine schnelle, bewusst defensive Untergrenze. Halten Sie sie neben den Aktienkurs, sehen Sie, ob eine sogenannte Growth-Aktie wirklich teuer ist oder ob sie schlicht ihren Aussichten entsprechend bepreist wird. Es geht nicht darum, sich einem Lager anzuschließen. Es geht darum, sich zu weigern, zu viel zu bezahlen, ganz gleich, auf welcher Seite der Linie das Unternehmen zu stehen scheint. Genau das ist der Kern von Value Investing, verstanden als Denkweise und nicht als Schublade.

Value und Growth im direkten Vergleich

Vier Punkte reichen für den Vergleich. Bei der Bewertung steht Value für niedrige Multiplikatoren, Growth für hohe, und bei der Ausschüttung zahlt Value oft eine Dividende, während Growth das Geld meist wieder ins Geschäft steckt. Auch beim Umfeld gehen sie auseinander: Value läuft bei höheren Zinsen und im späten Zyklus, Growth bei niedrigen Zinsen und im frühen. Bleibt das jeweilige Hauptrisiko. Bei Value ist es die Value-Falle, also eine Aktie, die nur deshalb billig ist, weil das Geschäft dauerhaft schrumpft. Bei Growth ist es ein Preis, der ein Wachstum vorwegnimmt, das nie eintritt.

So betrachtet sind die beiden Stile eigentlich zwei Spielarten desselben Fehlers: Man schätzt falsch ein, was ein Unternehmen wert ist. Der Value-Investor, der die Qualität ausblendet, greift ins fallende Messer. Der Growth-Investor, der den Preis ausblendet, bezahlt für eine Zukunft, die vielleicht nie kommt. Wer diszipliniert vorgeht, borgt sich von beiden etwas: Qualität verlangen wie ein Growth-Investor, eine Sicherheitsmarge verlangen wie ein Value-Investor, und jede Entscheidung an einer Schätzung des inneren Werts festmachen statt an einem Etikett.

Verfasst von

Federico Romaldi

Mitgründer, Worthmap

Veröffentlicht: 6. Juni 2026

Federico ist Mitgründer von Worthmap, einer Vermögensplattform für Anleger, die es ernst meinen. Er kommt aus der Softwareentwicklung und ist seit Langem vom Value Investing überzeugt. Worthmap hat er gebaut, um die Lücke zwischen Vermögensübersicht und Anlageanalyse zu schließen.