Value vs Growth Investing: Wann welcher Stil gewinnt

Value Investing bedeutet, weniger zu zahlen, als ein Unternehmen heute wert ist, wobei in der Regel etablierte, cashflow-starke Unternehmen bevorzugt werden. Growth Investing bedeutet, einen Aufschlag für Unternehmen zu zahlen, von denen ein rasches Wachstum erwartet wird. Value tendiert dazu, in Phasen höherer Zinsen und am Zyklusende besser abzuschneiden, während Growth führt, wenn die Zinsen niedrig und die Risikobereitschaft hoch ist, doch die beiden Stile überschneiden sich stärker, als die Etiketten vermuten lassen.

Was die beiden Stile tatsächlich bedeuten

Value-Aktien weisen typischerweise niedrige Kurs-Gewinn- und Kurs-Buchwert-Verhältnisse, einen stetigen Cashflow und häufig eine Dividende auf. Growth-Aktien reinvestieren ihre Gewinne, um zu expandieren, tragen hohe Bewertungsmultiplikatoren und zahlen selten Dividenden. Value-Investoren fragen: „Was ist dies heute wert?"; Growth-Investoren fragen: „Wie groß kann dies werden?"

In der Praxis beschreiben die Etiketten, wo ein Unternehmen in seinem Lebenszyklus steht. Ein Value-Wert ist oft ein reifes Unternehmen in einer etablierten Branche (eine Bank, ein Industrieunternehmen, ein Basiskonsumgüterhersteller), das mehr Cash erwirtschaftet, als es rentabel reinvestieren kann, und daher einen Teil an die Aktionäre zurückgibt. Ein Growth-Wert befindet sich meist früher in seiner Entwicklung und steckt jeden verfügbaren Dollar zurück in die Expansion, in der Hoffnung, weitaus größer zu werden, weshalb seine aktuellen Gewinne im Verhältnis zum Aktienkurs dünn erscheinen. Keine der beiden Beschreibungen sagt Ihnen, ob die Aktie ein guter Kauf ist; sie sagt Ihnen nur, welche Art von Wette Sie eingehen.

Wie sie sich über den Zyklus hinweg verhalten

Die Zinsen sind der Dreh- und Angelpunkt. Sind die Zinsen niedrig, werden die fernen Gewinne von Growth-Unternehmen nur sanft abgezinst, sodass sich ihre hohen Bewertungen leichter rechtfertigen lassen und Growth tendenziell führt. Steigen die Zinsen, werden diese weit entfernten Gewinne stärker abgezinst, die Multiplikatoren schrumpfen, und die kurzfristigen Cashflows von Value erscheinen vergleichsweise attraktiv. Deshalb glänzt Value oft spät im Zyklus und Growth in den frühen Phasen mit niedrigen Zinsen.

Der Mechanismus ist dieselbe Abzinsung, die im Zentrum jeder Bewertung steht: Ein künftiger Dollar ist umso weniger wert, je weiter er in der Zukunft liegt und je höher der zur Abzinsung verwendete Satz ist. Growth-Unternehmen versprechen den größten Teil ihres Cashflows weit in der Zukunft und reagieren daher äußerst empfindlich auf den Diskontierungssatz; reife Value-Unternehmen liefern den Cashflow jetzt und sind daher weniger exponiert. Wenn Sie genau sehen möchten, wie eine Änderung des Diskontierungssatzes eine Bewertung verschiebt, können Sie mit unserem WACC-Rechner den Effekt unmittelbar beobachten, und der Glossareintrag Diskontierungssatz erläutert das Konzept vollständig.

Die entscheidende Nuance: Die Stile sind keine Gegensätze. Wachstum ist einer der Inputs für den Wert. Ein rasch wachsendes Unternehmen kann unterbewertet sein, wenn sein Preis weiterhin unter dem Wert des Cashflows liegt, den es erwirtschaften wird. Die wirklich wichtige Frage lautet nie „Value oder Growth?", sondern „Zahle ich weniger, als dieses Unternehmen wert ist?"

Welchen sollten Sie wählen?

Für die meisten Anleger lautet die ehrliche Antwort: ein diversifizierter, kostengünstiger Indexfonds, der beide hält, wie der Grundlagen-Leitfaden erläutert. Für diejenigen, die Einzelaktien auswählen, trägt eine Value-Disziplin (auf einer Sicherheitsmarge zu bestehen, unabhängig davon, ob das Unternehmen als Value oder Growth etikettiert ist) über beide Stile und beide Hälften des Zyklus hinweg gut.

Eine praktische Möglichkeit, diese Disziplin anzuwenden, besteht darin, für jeden Kandidaten einen konservativen fairen Wert zu schätzen, bevor man ihn nach seinem Etikett beurteilt. Die Graham-Zahl liefert aus Gewinn und Buchwert eine schnelle, defensive Untergrenze, und ihr Vergleich mit dem Aktienkurs zeigt Ihnen, ob eine sogenannte Growth-Aktie tatsächlich teuer oder lediglich entsprechend ihren Aussichten bepreist ist. Es geht nicht darum, sich für ein Lager zu entscheiden; es geht darum, sich zu weigern, zu viel zu zahlen, gleich auf welcher Seite der Linie das Unternehmen zu stehen scheint. Das ist der Kern des Value Investing, verstanden als Rahmenwerk statt als Kategorie.

Ein einfacher Vergleich

Bewertung: Value = niedrige Multiplikatoren; Growth = hohe Multiplikatoren. Barausschüttung: Value zahlt oft Dividenden; Growth reinvestiert in der Regel. Bestes Umfeld: Value bei höheren Zinsen / spätem Zyklus; Growth bei niedrigen Zinsen / frühem Zyklus. Hauptrisiko: Value = die Value-Falle (eine Aktie, die billig ist, weil sich das Unternehmen im dauerhaften Niedergang befindet); Growth = für ein Wachstum zu zahlen, das nie eintritt.

So betrachtet sind die beiden Stile in Wahrheit zwei Fehlerformen desselben Irrtums: die Fehleinschätzung dessen, was ein Unternehmen wert ist. Der Value-Investor, der die Qualität ignoriert, greift in ein fallendes Messer; der Growth-Investor, der den Preis ignoriert, zahlt für eine Zukunft, die womöglich nie eintritt. Ein disziplinierter Ansatz entleiht sich von beiden: Fordern Sie Qualität wie ein Growth-Investor, fordern Sie eine Sicherheitsmarge wie ein Value-Investor, und verankern Sie jede Entscheidung in einer Schätzung des inneren Werts statt in einem Stil-Etikett.

Verfasst von

Federico Romaldi

Mitgründer, Worthmap

Veröffentlicht: 6. Juni 2026

Federico ist Mitgründer von Worthmap, einer Vermögensplattform für Anleger, die es ernst meinen. Er kommt aus der Softwareentwicklung und ist seit Langem vom Value Investing überzeugt. Worthmap hat er gebaut, um die Lücke zwischen Vermögensübersicht und Anlageanalyse zu schließen.