最大回撤是指一项投资或一个投资组合的价值，从某个高点一路下跌到随后最低点的最大跌幅，计算到出现新高之前为止，用占该高点的百分比表示。如果组合从高点跌了 40%，之后没有再往下跌，那么 40% 就是它的最大回撤。公式是（最低值 - 高点值）÷ 高点值；对期间内的每个高点都算一遍，取最差的那个结果。它告诉你最糟的一次亏损有多深，这是平均收益率和波动率看不出来的。
计算示例
某投资组合在高点时值 10 万美元，跌到 7 万美元，回升到 9 万美元，再跌到 6 万美元后才开始恢复。第一次下跌是（7 万美元 - 10 万美元）÷ 10 万美元 = -30%。第二次下跌仍从同一个 10 万美元的高点算起，因为 9 万美元没有超过它：（6 万美元 - 10 万美元）÷ 10 万美元 = -40%。最大回撤取两者中更差的，即 -40%。要从 6 万美元回到 10 万美元，需要上涨 4 万美元 ÷ 6 万美元 = 66.7%。这就是回本比下跌更难的原因：亏 50% 要涨 100% 才能回本，因为 10 万美元跌到 5 万美元，必须翻倍才能回到原点。
为什么重要
最大回撤能让你看到最糟的那段时间在金额上到底是什么感受，而这往往决定了一个人能不能坚持持有投资。两个组合的平均收益率可以相同，最差的跌幅却相差很大。关键的一课是回本的算术：跌得越深，回本所需的涨幅就增长得越来越快（跌 20% 要涨 25%，跌 50% 要涨 100%，跌 80% 要涨 400%）。它的局限也要知道：它只回头看某一段时间，平静的阶段可能掩盖还没发生的糟糕阶段；结果取决于你选的起止日期；而且它没有说明回本花了多长时间。回撤很大，只是一个值得继续研究的问题：是什么造成的，换成你自己，能不能不卖出而熬过去？
常见问题
它是从一个高点跌到随后最低点的最大跌幅，以占高点的百分比表示，计算到出现新高之前为止。如果一个组合最糟时从 10 万美元跌到 6 万美元，它的最大回撤就是 40%。
因为涨幅是在一个更小的基数上计算的。10 万美元跌 50% 变成 5 万美元，要回到 10 万美元还得再加 5 万美元，也就是剩下部分的 100%。同样的道理，跌 20% 要涨 25%，跌 80% 要涨 400%。
不是。波动率衡量收益率围绕平均值上下摆动的幅度，涨跌都算。最大回撤只衡量从高点出发的那一次最差的下跌，所以回答的是另一个问题：最糟的时候到底糟到什么程度？
由 Worthmap 打造并维护 · 最后更新 2026年11月1日
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