DCF 计算器
根据公司未来能赚到的现金，算出一股真正值多少钱
填入你预计这家公司能赚多少，看看一股值多少钱
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这家公司赚多少钱，增长有多快
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最近一个完整年度，单位与股数和债务相同
最近一个完整年度里，公司维持经营并支付投资之后剩下的现金。选定一个单位，例如百万，股数和债务也用同一个单位。必须是正数。如果公司在烧钱，DCF 就无法为它估值。
在你预测的这些年里，现金流每年增长多快，例如填 10 表示每年 10%。
1 到 10 之间的整数。这些年之后，本工具假设公司永远保持缓慢而稳定的增长。
选填：一个常见的长期增长率
选填。用一个常见的假设填入下面的输入框，之后仍然可以修改。
接近通胀，例如填 2.5 表示 2.5%
一家成熟公司能一直保持的缓慢增长，通常接近通胀，例如填 2.5 表示每年 2.5%。
承担这份风险，你想要多少回报
选填：按公司风险高低给出回报率
选填。按这家公司的风险高低填入一个回报率。也可以用 WACC 计算器算出你自己的。
填 9 表示每年 9%
承担这份风险你想要的年回报率，例如填 9 表示 9%。分析师把它叫作折现率或 WACC。
从整家公司到一股
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现金比债务多时填负数
所有借款减去公司持有的现金。如果现金比债务多，请填负数。
稀释后的股数，单位与现金流相同
稀释后的股数，单位与现金流相同，例如百万。稀释后是指把股票期权和可转换债券都当作已经转成股票来计算。
¥
填上它，看看股价是否低于一股的价值。货币要和现金流相同。
今天的 ¥180.00 低于你算出的 ¥216.45，但假设只要稍微保守一点，这个差距就没了
按你的具体假设，你会比一股的价值少付 ¥36.45，也就是低 17%。但下方网格中最保守的一格只有 ¥150.78，低于今天的股价：只要要求回报率或长期增长率稍微不利一点，这个差距就没了。
把这个价值用到安全边际计算器里这个结果背后的数字
按这些假设，一股值多少钱
属于股东的那部分价值 ¥21,645，平均分到 100 股上。这份清单最下面的四行说明了它是怎么来的。
¥216.45
今天的股价
按你的假设，比一股的价值低 ¥36.45，也就是低 17%。
¥180.00
预测的这几年，折合今天的钱
¥1,000 的自由现金流，在 5 年里每年增长 10%。每年的现金都按你要求的每年 9% 换算成今天的钱。
¥5,139
之后的所有年份，折合今天的钱
预测期之后的每一年，永远按每年 2.5% 增长。在预测期末，这些年份值 ¥25,397；换算成今天的钱，就是这里的数字，占整家公司价值的 76%。这是影响最大的一个猜测。
¥16,506
整家公司的价值
上面两行相加。
¥21,645
扣除债务后属于股东的部分
没有债务要扣除，所以和上一行相同。
¥21,645
价值从何而来
终值
预测期
今天的股价背后隐含了什么假设
点击某一行，可直接跳到它说的那个输入框。
- 如果现金流在 5 年里每年只增长 5.6%，而不是你预计的 10%，一股就正好值今天的 ¥180.00。也就是说，你的预测即使高估了这么多，股价也仍然不会高于一股的价值。
- 或者从回报率来看：如果你要求每年 10.2% 而不是 9% 的回报，一股就正好值 ¥180.00。你可以把要求提高这么多，股价仍然不算太高。
- 如果预计长期增长率是 3% 而不是 2.5%，一股就值 ¥231.08。
- 股价在 ¥150.78 或以下时，会低于下方网格中的每一格，连最保守的那一格也不例外。
只有当现金流、债务和股数用的是同一个单位（例如都以百万计），而且股价用的是同一种货币时，每股价值和股价放在一起比较才有意义。
逐年明细
| 年份 | 当年的现金流 | 未来的 1 今天值多少 | 折合今天的价值 |
|---|---|---|---|
| 1 | ¥1,100.00 | 0.9174 | ¥1,009.17 |
| 2 | ¥1,210.00 | 0.8417 | ¥1,018.43 |
| 3 | ¥1,331.00 | 0.7722 | ¥1,027.78 |
| 4 | ¥1,464.10 | 0.7084 | ¥1,037.21 |
| 5 | ¥1,610.51 | 0.6499 | ¥1,046.72 |
调整这两个关键猜测时，结果会变动多少
决定一切的是两个猜测：你要求的回报率，以及之后的永续增长率。这张网格显示这两个数字在附近取值时一股值多少钱，你自己的选择会高亮显示。
| 要求回报率 ↓ / 长期增长率 → | 1.5% | 2% | 2.5% | 3% | 3.5% |
|---|---|---|---|---|---|
| 7% | ¥266.27 | ¥288.61 | ¥315.92 | ¥350.05 | ¥393.93 |
| 8% | ¥224.01 | ¥239.18 | ¥257.12 | ¥278.64 | ¥304.95 |
| 9% | ¥193.05 | ¥203.92 | ¥216.45 | ¥231.08 | ¥248.37 |
| 10% | ¥169.41 | ¥177.50 | ¥186.67 | ¥197.14 | ¥209.23 |
| 11% | ¥150.78 | ¥156.98 | ¥163.92 | ¥171.72 | ¥180.56 |
高亮的格子就是你的输入。标为不适用的格子，是增长率不低于要求回报率的情形，因此没有答案。任一方向只差一个百分点，价值就会变动很多。
洞见：这是一个估计，不是事实。多试几组增长率和回报率，把得出的结果当作一个区间来看。股价低于整个区间，比只低于其中一个数字更有说服力；而如果你填的现金流本身就错了，那就什么也说明不了。
现金流折现模型根据一家企业未来预期产生的现金来估算它的价值。本计算器采用两阶段方法：一个显性预测期，其间自由现金流按你选择的速度增长；之后是一个终值，用以涵盖永续的所有现金流。每一笔现金流都按你要求的回报率折现回今天。
TV = FCF_N × (1 + g_t) / (r − g_t)
步骤 1： 用一个统一的单位 (例如百万) 输入公司当前的年度自由现金流，并对流通股和净债务使用相同的单位。
步骤 2： 设定一个现实的第一阶段增长率和预测年数 (1 到 10)。增长更快的公司可以支持更高的近期增长率，但很少有公司能维持整整十年。
步骤 3： 选择一个接近长期通胀或 GDP 增速的终期增长率，以及一个等于你的 WACC 或要求回报率的折现率。折现率必须高于终期增长率。
步骤 4： 每股内在价值、预测部分与终值的占比、逐年表格以及敏感性网格，都会随你输入而更新。无需点击任何按钮。
什么是现金流折现和内在价值？
现金流折现分析是估算一家企业真实价值最严谨的方法。其核心理念是：任何资产的价值，都等于它在整个生命周期内将产生的现金的现值。对一家公司而言，这些现金就是它的自由现金流，即在支付了运营开支和维持增长所需的投资之后剩下的钱。DCF 会预测这些未来现金流，并把它们折现回今天，因为多年以后赚到的一块钱，不如今天手中的一块钱值钱。
DCF 得出的这个数字称为内在价值：它由企业基本面而非市场情绪来支撑。秉承本杰明·格雷厄姆和沃伦·巴菲特传统的价值投资者之所以看重内在价值，是因为它提供了一把独立的标尺。当市场价格远低于内在价值时，可能存在机会；当价格远高于内在价值时，则需要保持谨慎。内在价值始终只是一个估计，因此应当把它当作一个经过推理的区间，而不是一个精确的数字。
两阶段 DCF 模型
EV = Σ FCF_t / (1 + r)^t + [ FCF_N × (1 + g_t) / (r − g_t) ] / (1 + r)^N
两阶段 DCF 把未来分成两部分。第一阶段是显性预测，通常为五到十年，期间自由现金流按你设定的速度增长。每一年的预测现金流都单独折现回当前，然后相加。这一阶段对应的是你能够对增长做出合理且针对该公司的假设的时期。
第二阶段通过单一的终值来处理之后的一切，它假设企业进入一个稳定的永续增长率。终值在预测期末计算，然后像其他任何未来现金流一样折现回今天。把折现后的预测期与折现后的终值相加，就得到企业价值。减去净债务得到股权价值，再除以流通股，就得出每股内在价值。
终值与戈登增长公式
终值使用戈登增长 (永续增长) 公式：取最后一年的预测自由现金流，再按终期增长率增长一年，然后除以折现率与该终期增长率之差。从数学上看，这就是一笔以恒定速度永远增长的现金流在今天的价值。由于分母是折现率与终期增长率之间的差额，该差额必须为正，因此折现率必须高于终期增长率，否则公式会得出负值或无定义的结果。
终值通常主导着一个 DCF 模型，往往占到总价值的大部分。这使得终期增长率的选择成为整个模型中最关键的假设之一。一个合理的终期增长率应锚定于长期经济增长，大致与通胀或名义 GDP 一致，因为没有公司能永远跑赢整个经济。把它设得过高，会悄悄抬高估值，这正是严谨的分析师让终期增长率保持保守、并检验结果对它有多敏感的原因。上面的敏感性网格正是为此而设。
为什么折现率很重要：WACC 与 CAPM
折现率是 DCF 的引擎。它代表投资者为补偿货币的时间价值和投资风险所要求的回报。大多数分析师使用加权平均资本成本 (WACC)，它按公司的融资结构，把股权成本和税后债务成本加权混合在一起。股权成本通常用资本资产定价模型 (CAPM) 来估算，它根据无风险利率、公司的贝塔系数和股权风险溢价构建出一个要求回报率。
折现率的微小变化会大幅改变估值，因为每一笔未来现金流都要除以一个复利系数。折现率越高，对遥远现金流的惩罚就越重，从而压低内在价值；折现率越低，效果则相反。正是由于这种敏感性，比较好的做法是在一系列折现率下计算 DCF，而不是只认定一个值。你可以用下面的相关工具估算出合适的折现率，再把它带回这个模型。
要构建你的折现率，先从WACC 计算器开始，它把股权成本和债务成本合成一个单一的要求回报率。其结果就成为你在这里输入的折现率，从而把资本成本与内在价值闭合成一个完整的循环。
垃圾进，垃圾出：DCF 的局限
一个 DCF 的可靠程度，不会超过它背后的假设。增长率、折现率和终期假设全都是对不确定未来的预测，而这个模型会放大乐观情绪：略微激进的增长率，加上略微偏低的折现率，就可能得出远高于现实的内在价值。结果看似精确，反而会带来虚假的信心，所以明智的做法是把结果当作一个区间内的估计，并宁可采用保守、站得住脚的输入，而不是讨人喜欢的输入。
正是这种不确定性，使价值投资者坚持留出安全边际：只在市场价格明显低于你的内在价值估计时才买入。这道差额能吸收预测误差和坏运气。DCF 大致告诉你一家企业值多少钱；而安全边际则在你的估计出错时保护你，而你的估计有时确实会出错。
估值链：从资本成本到低估
这个 DCF 计算器位于一整套相互衔接的估值流程的中心。你先用 CAPM 估算股权成本，把它与债务成本结合得到 WACC，再把 WACC 作为折现率输入 DCF。DCF 随后得出每股内在价值，你通过安全边际把它与市场价格作比较，从而判断一只股票看起来是低估、合理估值还是偏贵。每一步都建立在前一步的基础之上。
你可以借助相关计算器走完整条链：用WACC 计算器估算你的要求回报率，再用保守的格雷厄姆数做一次快速的估值合理性检验，接着套用一个安全边际计算器来衡量你相对当前价格的缓冲空间，最后用现值计算器重新审视背后的货币时间价值原理。这些工具结合在一起，能把一次单一的内在价值估计变成一套有纪律、可复用的流程。
关于 DCF 计算器的常见问题
现金流折现 (DCF) 计算器通过预测一家企业未来的自由现金流，并按要求回报率把它们折现回当前，来估算这家企业今天值多少钱。结果是对内在价值的估计，即由公司创造现金的能力、而非当前市场价格所支撑的价值。用股权价值除以流通股，就得到每股内在价值，价值投资者会把它与市场价格作比较。
大多数分析师把加权平均资本成本 (WACC) 作为折现率，因为它反映了股东和债权人共同的要求回报率。股权成本通常用资本资产定价模型 (CAPM) 来估算。折现率越高，未来现金流的现值就越低，从而内在价值也越低。由于结果对这一输入非常敏感，明智的做法是测试一系列折现率，而不是只依赖单一的点估计。
终值涵盖了显性预测期之后的每一笔现金流，实际上是一条无限的现金流，因此它常常占到企业总价值的 60% 到 80% 甚至更多。由于它用戈登增长公式计算，要除以折现率与永续增长率之差，这两个假设中任何一个的微小变化都可能让估值剧烈波动。请始终核对折现率是否明显高于终期增长率。
DCF 的好坏完全取决于它的输入，所以“垃圾进，垃圾出”这条原则在这里非常适用。增长率、折现率和终期假设都是对不确定未来的估计，因此结果应当被当作一个区间，而不是一个精确数字。这正是价值投资者留出安全边际的原因：他们只在市场价格明显低于自己内在价值估计时才买入，为预测误差留出余地。
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