DCF 计算器
用两阶段现金流折现模型估算一只股票的内在价值
你的 DCF 假设
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最近的年度自由现金流，使用你选择的单位 (例如百万)。
预测期内自由现金流的年增长率 (例如填 10 表示 10%)。
显性预测期的长度，1 到 10 之间的整数年。
可选。选取一个大致的长期增长率。需要自定义请编辑下方字段。
预测期之后的长期增长率，通常接近长期 GDP 或通胀 (例如 2.5)。
可选。按风险特征选取一个大致的折现率。或用 WACC 计算器估算你自己的。
你的加权平均资本成本或要求回报率 (例如填 9 表示 9%)。
稀释后的流通股，使用与自由现金流相同的单位 (例如百万)。
$
总债务减去现金及等价物。如果公司持有净现金，请输入负数。
每股内在价值
$216.45
简单来说： 你预测自由现金流每年增长 10% ，持续 5 年, ，之后假设永远以 2.5% 的速度增长。按 9%, 折现后，最初这几年的现金流如今价值 $5,139 ，而其后的所有现金流价值 $16,506. 。两者合计为 $21,645 的企业价值。减去 $0 的净债务，再除以 100 股，每股价值约为 $216.45.
价值从何而来
企业价值
$21,645.29
股权价值
$21,645.29
第一阶段现金流的现值
$5,139.31
终值的现值
$16,505.98
终值 (预测期末)
$25,396.50
终值占企业价值的百分比
76.3%
逐年现金流预测
| 年份 | 预测自由现金流 | 折现系数 | 现值 |
|---|---|---|---|
| 1 | $1,100.00 | 0.9174 | $1,009.17 |
| 2 | $1,210.00 | 0.8417 | $1,018.43 |
| 3 | $1,331.00 | 0.7722 | $1,027.78 |
| 4 | $1,464.10 | 0.7084 | $1,037.21 |
| 5 | $1,610.51 | 0.6499 | $1,046.72 |
价值如何变化：折现率与终期增长率的对比
一个 DCF 模型的稳健程度，取决于它最关键的两个输入。这张网格在一系列折现率和终期增长率下重新计算每股内在价值。你当前的选择会高亮显示，无需重新输入即可看到数值的波动幅度。
| 折现率 ↓ / 增长率 → | 1.5% | 2% | 2.5% | 3% | 3.5% |
|---|---|---|---|---|---|
| 7% | $266.27 | $288.61 | $315.92 | $350.05 | $393.93 |
| 8% | $224.01 | $239.18 | $257.12 | $278.64 | $304.95 |
| 9% | $193.05 | $203.92 | $216.45 | $231.08 | $248.37 |
| 10% | $169.41 | $177.50 | $186.67 | $197.14 | $209.23 |
| 11% | $150.78 | $156.98 | $163.92 | $171.72 | $180.56 |
洞见： 内在价值是一个估计值，而非事实。把这个每股数字与当前市场价格作比较，然后在行动前留出安全边际。当你把结果当作一个区间，并对驱动它的增长率和折现率假设做压力测试时，DCF 才最有用。
现金流折现模型根据一家企业未来预期产生的现金来估算它的价值。本计算器采用两阶段方法：一个显性预测期，其间自由现金流按你选择的速度增长；之后是一个终值，用以涵盖永续的所有现金流。每一笔现金流都按你要求的回报率折现回今天。
TV = FCF_N × (1 + g_t) / (r − g_t)
步骤1： 用一个统一的单位 (例如百万) 输入公司当前的年度自由现金流，并对流通股和净债务使用相同的单位。
步骤2： 设定一个现实的第一阶段增长率和预测年数 (1 到 10)。增长更快的公司可以支持更高的近期增长率，但很少有公司能维持整整十年。
步骤3： 选择一个接近长期通胀或 GDP 增速的终期增长率，以及一个等于你的 WACC 或要求回报率的折现率。折现率必须高于终期增长率。
步骤4： 每股内在价值、预测部分与终值的占比、逐年表格以及敏感性网格，都会随你输入而更新。无需点击任何按钮。
什么是现金流折现和内在价值？
现金流折现分析是估算一家企业真实价值最严谨的方法。其核心理念是：任何资产的价值，都等于它在整个生命周期内将产生的现金的现值。对一家公司而言，这些现金就是它的自由现金流，即在支付了运营开支和维持增长所需的投资之后剩下的钱。DCF 会预测这些未来现金流，并把它们折现回今天，因为多年以后赚到的一块钱，不如今天手中的一块钱值钱。
DCF 得出的这个数字称为内在价值：它由企业基本面而非市场情绪来支撑。秉承本杰明·格雷厄姆和沃伦·巴菲特传统的价值投资者之所以看重内在价值，是因为它提供了一把独立的标尺。当市场价格远低于内在价值时，可能存在机会；当价格远高于内在价值时，则需要保持谨慎。内在价值始终只是一个估计，因此应当把它当作一个经过推理的区间，而不是一个精确的数字。
两阶段 DCF 模型
EV = Σ FCF_t / (1 + r)^t + [ FCF_N × (1 + g_t) / (r − g_t) ] / (1 + r)^N
两阶段 DCF 把未来分成两部分。第一阶段是显性预测，通常为五到十年，期间自由现金流按你设定的速度增长。每一年的预测现金流都单独折现回当前，然后相加。这一阶段对应的是你能够对增长做出合理且针对该公司的假设的时期。
第二阶段通过单一的终值来处理之后的一切，它假设企业进入一个稳定的永续增长率。终值在预测期末计算，然后像其他任何未来现金流一样折现回今天。把折现后的预测期与折现后的终值相加，就得到企业价值。减去净债务得到股权价值，再除以流通股，就得出每股内在价值。
终值与戈登增长公式
终值使用戈登增长 (永续增长) 公式：取最后一年的预测自由现金流，再按终期增长率增长一年，然后除以折现率与该终期增长率之差。从数学上看，这就是一笔以恒定速度永远增长的现金流在今天的价值。由于分母是折现率与终期增长率之间的差额，该差额必须为正，因此折现率必须高于终期增长率，否则公式会得出负值或无定义的结果。
终值通常主导着一个 DCF 模型，往往占到总价值的大部分。这使得终期增长率的选择成为整个模型中最关键的假设之一。一个合理的终期增长率应锚定于长期经济增长，大致与通胀或名义 GDP 一致，因为没有公司能永远跑赢整个经济。把它设得过高，会悄悄抬高估值，这正是严谨的分析师让终期增长率保持保守、并检验结果对它有多敏感的原因。上面的敏感性网格正是为此而设。
为什么折现率很重要：WACC 与 CAPM
折现率是 DCF 的引擎。它代表投资者为补偿货币的时间价值和投资风险所要求的回报。大多数分析师使用加权平均资本成本 (WACC)，它按公司的融资结构，把股权成本和税后债务成本加权混合在一起。股权成本通常用资本资产定价模型 (CAPM) 来估算，它根据无风险利率、公司的贝塔系数和股权风险溢价构建出一个要求回报率。
折现率的微小变化会大幅改变估值，因为每一笔未来现金流都要除以一个复利系数。折现率越高，对遥远现金流的惩罚就越重，从而压低内在价值；折现率越低，效果则相反。正是由于这种敏感性，比较好的做法是在一系列折现率下计算 DCF，而不是只认定一个值。你可以用下面的相关工具估算出合适的折现率，再把它带回这个模型。
要构建你的折现率，先从WACC 计算器开始，它把股权成本和债务成本合成一个单一的要求回报率。其结果就成为你在这里输入的折现率，从而把资本成本与内在价值闭合成一个完整的循环。
垃圾进，垃圾出：DCF 的局限
一个 DCF 的可靠程度，不会超过它背后的假设。增长率、折现率和终期假设全都是对不确定未来的预测，而这个模型会放大乐观情绪：略微激进的增长率，加上略微偏低的折现率，就可能得出远高于现实的内在价值。结果看似精确，反而会带来虚假的信心，所以明智的做法是把结果当作一个区间内的估计，并宁可采用保守、站得住脚的输入，而不是讨人喜欢的输入。
正是这种不确定性，使价值投资者坚持留出安全边际：只在市场价格明显低于你的内在价值估计时才买入。这道差额能吸收预测误差和坏运气。DCF 大致告诉你一家企业值多少钱；而安全边际则在你的估计出错时保护你，而你的估计有时确实会出错。
估值链：从资本成本到低估
这个 DCF 计算器位于一整套相互衔接的估值流程的中心。你先用 CAPM 估算股权成本，把它与债务成本结合得到 WACC，再把 WACC 作为折现率输入 DCF。DCF 随后得出每股内在价值，你通过安全边际把它与市场价格作比较，从而判断一只股票看起来是低估、合理估值还是偏贵。每一步都建立在前一步的基础之上。
你可以借助相关计算器走完整条链：用WACC 计算器估算你的要求回报率，再用保守的格雷厄姆数做一次快速的估值合理性检验，接着套用一个安全边际计算器来衡量你相对当前价格的缓冲空间，最后用现值计算器重新审视背后的货币时间价值原理。这些工具结合在一起，能把一次单一的内在价值估计变成一套有纪律、可复用的流程。
关于 DCF 计算器的常见问题
现金流折现 (DCF) 计算器通过预测一家企业未来的自由现金流，并按要求回报率把它们折现回当前，来估算这家企业今天值多少钱。结果是对内在价值的估计，即由公司创造现金的能力、而非当前市场价格所支撑的价值。用股权价值除以流通股，就得到每股内在价值，价值投资者会把它与市场价格作比较。
大多数分析师把加权平均资本成本 (WACC) 作为折现率，因为它反映了股东和债权人共同的要求回报率。股权成本通常用资本资产定价模型 (CAPM) 来估算。折现率越高，未来现金流的现值就越低，从而内在价值也越低。由于结果对这一输入非常敏感，明智的做法是测试一系列折现率，而不是只依赖单一的点估计。
终值涵盖了显性预测期之后的每一笔现金流，实际上是一条无限的现金流，因此它常常占到企业总价值的 60% 到 80% 甚至更多。由于它用戈登增长公式计算，要除以折现率与永续增长率之差，这两个假设中任何一个的微小变化都可能让估值剧烈波动。请始终核对折现率是否明显高于终期增长率。
DCF 的好坏完全取决于它的输入，所以“垃圾进，垃圾出”这条原则在这里非常适用。增长率、折现率和终期假设都是对不确定未来的估计，因此结果应当被当作一个区间，而不是一个精确数字。这正是价值投资者留出安全边际的原因：他们只在市场价格明显低于自己内在价值估计时才买入，为预测误差留出余地。
