Das Kurs-Umsatz-Verhältnis, kurz KUV (englisch Price-to-Sales Ratio oder P/S), ist die Marktkapitalisierung eines Unternehmens geteilt durch seinen Umsatz der letzten zwölf Monate. Die Marktkapitalisierung ist der Aktienkurs mal die Zahl der Aktien, also das, was die Börse für das ganze Unternehmen verlangt. Der Umsatz (in der Gewinn-und-Verlust-Rechnung: Umsatzerlöse) ist das Geld, das Kunden für Waren und Leistungen zahlen, bevor irgendwelche Kosten abgezogen werden. Das Ergebnis zeigt, wie viele Dollar der Markt für jeden Dollar Jahresumsatz verlangt. Dieselbe Zahl erhält man je Aktie, wenn man den Kurs durch den Umsatz je Aktie teilt. Ein enger Verwandter ist das EV/Umsatz-Verhältnis, das die Marktkapitalisierung durch den Unternehmenswert (Enterprise Value) ersetzt, damit auch Schulden und liquide Mittel mitzählen.
Durchgerechnetes Beispiel
Unternehmen A hat eine Marktkapitalisierung von 500 Millionen $ und in den letzten zwölf Monaten 250 Millionen $ umgesetzt. KUV = 500 Millionen $ ÷ 250 Millionen $ = 2,0: Für jeden Dollar Jahresumsatz verlangt der Markt also 2 $. Nun kommt die Bilanz dazu: Unternehmen A hat 100 Millionen $ Schulden und 50 Millionen $ an liquiden Mitteln, der Unternehmenswert beträgt also 500 Millionen + 100 Millionen - 50 Millionen = 550 Millionen $, und EV/Umsatz = 550 Millionen $ ÷ 250 Millionen $ = 2,2. Vergleichen wir nun zwei Firmen, die beide 250 Millionen $ umsetzen und ein KUV von 2,0 haben. Behält Unternehmen A von jedem Dollar Umsatz 20 Cent als Gewinn, verdient es 50 Millionen $ im Jahr. Behält Unternehmen B nur 4 Cent, sind es 10 Millionen $. Dasselbe KUV verbirgt einen fünffachen Unterschied beim Gewinn.
Warum es wichtig ist
Das Kurs-Umsatz-Verhältnis ist nützlich, wenn man das Kurs-Gewinn-Verhältnis nicht verwenden kann, etwa bei einem jungen Unternehmen, das noch Verluste schreibt: Es hat keinen positiven Gewinn, aber es hat Umsatz. Der Umsatz hängt außerdem weniger von Bilanzierungsentscheidungen ab als der Gewinn und schwankt von Jahr zu Jahr weniger. Die Schwäche: Der Umsatz sagt nichts darüber, was nach den Kosten übrig bleibt. Ein Geschäft mit niedrigen Margen, etwa eine Supermarktkette, hat üblicherweise ein niedriges KUV, ein margenstarkes Softwareunternehmen üblicherweise ein viel höheres. Die Kennzahl lässt sich daher nur zwischen Unternehmen derselben Branche fair vergleichen. Auch Schulden zählen, weshalb man bei unterschiedlich verschuldeten Firmen oft das EV/Umsatz-Verhältnis vorzieht. Ein niedriger oder hoher Wert ist eine Frage, der man nachgehen sollte, kein Urteil: Schauen Sie daneben auf die Gewinnmarge, die Schulden und das Umsatzwachstum. Der Umsatz steht in der Gewinn-und-Verlust-Rechnung des Geschäftsberichts.
Häufig gestellte Fragen
Es gibt kein einheitlich gutes Niveau, denn es hängt von der Branche und der Gewinnmarge des Unternehmens ab. Geschäfte mit niedriger Marge wie Supermärkte haben meist ein niedriges KUV, margenstarke Softwarefirmen ein deutlich höheres. Vergleichen Sie es nur mit ähnlichen Unternehmen und mit früheren Jahren desselben Unternehmens und lesen Sie das Ergebnis als Frage, der man nachgehen sollte.
Man teilt die Marktkapitalisierung durch den Umsatz der letzten zwölf Monate. Beispiel: 500 Millionen $ Marktkapitalisierung und 250 Millionen $ Umsatz ergeben ein KUV von 2,0. Teilt man den Aktienkurs durch den Umsatz je Aktie, erhält man dieselbe Zahl.
Das KUV verwendet die Marktkapitalisierung, die nur den Wert der Aktien zählt. EV/Umsatz verwendet den Unternehmenswert, also Marktkapitalisierung plus Schulden minus liquide Mittel, und berücksichtigt damit auch, was das Unternehmen schuldet und besitzt. Es ist der fairere Vergleich, wenn zwei Firmen sehr unterschiedlich verschuldet sind.
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