Calculateur CAPM
Estimez le coût des capitaux propres et le rendement attendu avec le modèle d'évaluation des actifs financiers (CAPM)
Saisissez les chiffres de l'action
Gratuit · Sans inscription · Se met à jour à la saisie
Deux façons de dire la même chose. Choisissez celle dont vous avez réellement le chiffre : si vous changez d'onglet, le calculateur reporte ce que vous avez saisi.
Ce que rapporte chaque année une obligation d'État sûre, le rendement que vous pourriez obtenir sans prendre de véritable risque. Saisissez 4 pour 4 %.
L'ampleur des variations de cette action quand le marché bouge. 1 signifie qu'elle suit le marché pas à pas, 2 qu'elle varie environ deux fois plus fort, 0,5 environ deux fois moins.
Le rendement total que vous attendez du marché dans son ensemble, taux sans risque compris, et non le supplément qui vient par-dessus. Saisissez 9 pour 9 % par an.
Rendement que cette action doit dégager chaque année pour valoir son risque
9,50 %
Selon le modèle, 9,50 % par an est le minimum que cette action doit rapporter pour que son risque vaille la peine d'être pris : c'est exactement le rendement que vous attendriez d'un mélange de l'obligation sûre et du marché entier qui varie aussi fort que cette action. Si vous cherchez à valoriser l'entreprise, 9,50 % est le taux à utiliser pour actualiser ses bénéfices futurs, ce que les analystes appellent le coût des capitaux propres.
Les chiffres derrière ce résultat
Ce que rapporte une obligation sûre
Vous l'avez saisi. Vous pourriez gagner cela sans prendre de risque de marché : le calcul part donc de là.
4,00 %
Rendement du marché moins le taux sans risque
Les 9,00 % par an que vous attendez du marché entier, moins les 4,00 % que rapporte une obligation sûre.
5,00 %
La part de cette action, d'après son bêta
Le bêta de cette action, 1,10, multiplié par les 5,00 % de la ligne du dessus. Un bêta de 1,10 indique que cette action a varié plus fort que le marché, à la hausse comme à la baisse.
5,50 %
Rendement que cette action doit dégager
4,00 % plus 5,50 %. Le modèle exige donc 9,50 % par an de cette action, davantage que les 9,00 % par an que vous attendez du marché dans son ensemble.
9,50 %
Ce qui fait bouger le résultat
Cliquez sur une ligne pour aller au champ dont elle parle.
- Le bêta est une estimation, et deux fournisseurs de données peuvent publier des valeurs différentes pour la même action. Avec un bêta de 1,35 au lieu de 1,10, le résultat serait de 10,75 %.
- Si vous attendiez 10,00 % par an du marché entier au lieu de 9,00 %, le résultat serait de 10,60 %.
- Si une obligation sûre rapportait 5,00 % par an au lieu de 4,00 %, et que vous attendiez toujours 9,00 % du marché entier, le résultat serait de 9,40 %.
Dans cet onglet, le chiffre du marché inclut déjà le taux sans risque. Si vous relevez seulement le taux sans risque, le supplément que le marché rapporte par-dessus diminue d'autant.
Ce qui se passe si le bêta est différent
Votre ligne est mise en évidence. Tout le reste de la page garde les valeurs que vous avez saisies, seul le bêta change.
| Bêta | Rendement exigé chaque année | Ce que ce bêta dit de l'action |
|---|---|---|
| 0,60 | 7,00 % | Varie moins que le marché |
| 0,85 | 8,25 % | Varie moins que le marché |
| 1,10le vôtre | 9,50 % | Varie plus fort que le marché |
| 1,35 | 10,75 % | Varie plus fort que le marché |
| 1,60 | 12,00 % | Varie plus fort que le marché |
D'un bout à l'autre de ce tableau, le bêta passe de 0,60 à 1,60 et le rendement exigé varie de 5,00 % par an avec lui. Si le bêta que vous avez trouvé n'est que l'estimation d'un seul fournisseur, voilà l'ampleur de l'incertitude qui se cache sous votre résultat.
Le modèle d'évaluation des actifs financiers (CAPM) décrit la relation entre le risque systématique et le rendement attendu. Il établit que le rendement qu'un investisseur devrait exiger d'un actif est égal au taux sans risque majoré d'une prime proportionnelle au bêta de l'actif, c'est-à-dire à sa sensibilité au marché dans son ensemble.
E(R) = Rf + β × (Rm − Rf)
Étape 1 : Dans le premier champ, saisissez ce que rapporte chaque année une obligation d'État sûre (le taux sans risque). On retient le plus souvent le rendement d'une obligation d'État à longue échéance, comme le Treasury à 10 ans.
Étape 2 : Saisissez le bêta de l'action. Vous le trouverez chez la plupart des fournisseurs de données financières, ou vous pouvez l'estimer à partir des rendements historiques.
Étape 3 : Choisissez l'onglet qui correspond au chiffre de marché dont vous disposez : le rendement annuel que vous attendez du marché entier (le calculateur soustrait pour vous le taux sans risque), ou seulement le supplément de rendement par rapport à une obligation sûre (la prime de risque des actions).
Étape 4 : Lisez le résultat, le détail du calcul et le tableau des bêtas juste en dessous. Tout se recalcule pendant que vous saisissez : aucun bouton à presser, et rien à l'écran qui resterait d'une série de chiffres précédente.
Qu'est-ce que le modèle d'évaluation des actifs financiers ?
Le modèle d'évaluation des actifs financiers (CAPM) est un cadre fondamental de la finance qui relie le rendement attendu d'un actif à une seule mesure de risque, sa sensibilité au marché global. Développé dans les années 1960 à partir de la théorie du portefeuille de Harry Markowitz, le CAPM propose que les investisseurs ne soient récompensés que pour la prise de risque systématique : le risque qui ne peut être éliminé par la diversification en détenant de nombreux titres différents. Le risque propre à une seule entreprise peut être éliminé par la diversification, le modèle suppose donc que le marché ne paie pas de prime pour ce risque.
En pratique, le CAPM est une méthode très répandue pour estimer le coût des capitaux propres, le rendement que les actionnaires exigent pour investir dans l'action d'une entreprise plutôt que dans une alternative sans risque. Cette estimation alimente ensuite un travail de valorisation plus large : c'est une donnée clé du coût moyen pondéré du capital et, au bout du compte, du taux d'actualisation utilisé dans l'analyse des flux de trésorerie actualisés.
La formule du CAPM et ses composantes
E(R) = Rf + β × (Rm − Rf)
Le taux sans risque (Rf) est le rendement disponible sur un placement ne comportant pratiquement aucun risque de défaut. En pratique, il est approché par le rendement d'une obligation d'État, le plus souvent le Treasury américain à 10 ans, car ces obligations sont garanties par l'État émetteur et correspondent à peu près à l'horizon de long terme de l'investissement en actions. Aucun actif réel n'est parfaitement sans risque, ce taux est donc une approximation et non une garantie.
Le bêta (β) mesure dans quelle mesure un actif évolue par rapport au marché. Un bêta de 1 signifie que l'actif tend à évoluer en ligne avec le marché ; un bêta supérieur à 1 signifie qu'il amplifie les mouvements du marché et qu'il est plus volatile ; un bêta inférieur à 1 signifie qu'il est moins volatile. Le bêta s'estime généralement en régressant les rendements historiques de l'actif sur un indice de marché, ce qui signifie qu'il reflète le comportement passé et peut évoluer dans le temps.
Le terme (Rm − Rf) est la prime de risque des actions, le rendement supplémentaire que les investisseurs exigent pour détenir le marché actions dans son ensemble plutôt qu'un actif sans risque. C'est la récompense de la prise de risque de marché. En la multipliant par le bêta, cette récompense est ajustée à la hausse ou à la baisse selon le risque systématique que porte l'actif individuel. Certains analystes préfèrent estimer directement la prime de risque des actions plutôt que de soustraire le taux sans risque d'un rendement de marché supposé, c'est pourquoi ce calculateur prend en charge les deux approches.
Comment le CAPM alimente le WACC et le taux d'actualisation du DCF
Le coût des capitaux propres produit par le CAPM est rarement utilisé seul. La plupart des entreprises se financent avec un mélange de capitaux propres et de dette, les analystes combinent donc le coût des capitaux propres avec le coût de la dette après impôt pour former le coût moyen pondéré du capital (WACC). Chaque source est pondérée par sa part dans le capital total de l'entreprise, donnant un taux mixte unique qui représente le rendement global que l'entreprise doit dégager pour satisfaire tous ses apporteurs de capitaux.
Ce WACC est ensuite couramment utilisé comme taux d'actualisation dans une valorisation par les flux de trésorerie actualisés (DCF), où les flux de trésorerie disponibles futurs projetés sont actualisés à leur valeur actuelle. Comme le résultat du CAPM se situe au début de cette chaîne, les hypothèses que vous posez sur le bêta et la prime de risque des actions se répercutent sur toute la valorisation : un coût des capitaux propres plus élevé augmente le taux d'actualisation et abaisse la valeur estimée de l'entreprise. Vous pouvez passer directement de cette page au calculateur WACC et au calculateur DCF pour faire suivre le coût des capitaux propres à chaque étape.
Critiques et limites du CAPM
Le CAPM est largement enseigné et largement utilisé, mais il repose sur des hypothèses simplificatrices et présente des limites bien documentées. En tant que modèle à un seul facteur, il explique les rendements attendus à l'aide d'une seule variable, le bêta de marché, et suppose que le risque systématique est le seul risque rémunéré. La recherche empirique suggère depuis longtemps que d'autres facteurs, comme la taille de l'entreprise et les caractéristiques de valeur, contribuent aussi à expliquer les rendements, ce qui a motivé des modèles multifactoriels qui étendent ou concurrencent le CAPM.
Le bêta lui-même est un point faible pratique : il est estimé à partir de données historiques et peut être instable, variant selon la période, la fréquence des rendements et l'indice de marché choisis. Le modèle suppose aussi que les investisseurs peuvent emprunter et prêter au taux sans risque et que les marchés sont efficients, des hypothèses qui ne tiennent pas pleinement dans la réalité. Pour cette raison, il vaut mieux traiter le CAPM comme une estimation de départ raisonnée du coût des capitaux propres plutôt que comme un chiffre précis, et ses intrants devraient être vérifiés au regard de l'entreprise et des conditions de marché spécifiques.
C'est cette instabilité qui explique pourquoi le calculateur ci-dessus affiche une plage de bêtas plutôt qu'un chiffre unique. Deux fournisseurs de données peuvent publier des bêtas différents pour la même entreprise le même jour, simplement parce que l'un a mesuré cinq ans de rendements mensuels face à un indice et l'autre deux ans de rendements hebdomadaires face à un autre. Lire le résultat comme une fourchette, et regarder la largeur de cette fourchette, est plus proche de ce que le modèle peut honnêtement vous dire que lire un seul chiffre à deux décimales près.
Outils de valorisation associés
Le CAPM est un maillon d'une chaîne d'étapes de valorisation. Une fois que vous disposez d'un coût des capitaux propres, utilisez le calculateur WACC pour le combiner avec le coût de la dette, puis reportez ce taux dans le calculateur DCF pour actualiser les flux de trésorerie projetés à leur valeur actuelle. Pour les mécanismes sous-jacents de la valeur temporelle de l'argent, le calculateur de valeur actuelle montre comment un flux de trésorerie futur unique est actualisé à aujourd'hui.
Questions fréquentes sur le calculateur CAPM
Le bêta mesure dans quelle mesure le cours d'une action évolue par rapport au marché global. Un bêta de 1 signifie que l'action tend à évoluer en ligne avec le marché. Un bêta supérieur à 1 indique que l'action est plus volatile que le marché (elle amplifie les mouvements du marché), tandis qu'un bêta inférieur à 1 indique qu'elle est moins volatile. Le bêta s'estime généralement en régressant les rendements historiques de l'action sur un indice de marché, il reflète donc le comportement passé et peut changer dans le temps.
Le taux sans risque est généralement approché par le rendement d'une obligation d'État à longue échéance, comme le Treasury américain à 10 ans, car ces obligations comportent un risque de défaut minime et correspondent à peu près à l'horizon de long terme des investissements en actions. Les analystes font généralement coïncider l'échéance de l'obligation avec l'horizon de la valorisation. Aucun actif réel n'est parfaitement sans risque, il s'agit donc d'une approximation et non d'un taux garanti.
Le CAPM est une méthode très répandue pour estimer le coût des capitaux propres, le rendement que les actionnaires exigent pour supporter le risque de détenir une action. Ce coût des capitaux propres est ensuite une composante du coût moyen pondéré du capital (WACC), aux côtés du coût de la dette après impôt, chacun pondéré par la part de sa source dans le capital total. Le WACC qui en résulte est fréquemment utilisé comme taux d'actualisation dans une valorisation par les flux de trésorerie actualisés (DCF).
La plupart des plateformes de courtage et des sites de données financières publient un bêta dans les statistiques clés ou le résumé de la fiche d'une action : en pratique, vous pouvez donc le lire plutôt que le calculer. Si vous voulez le calculer vous-même, vous comparez les rendements de l'action à ceux d'un indice de marché sur la même période et vous mesurez de combien l'action a bougé à chaque mouvement de l'indice. Quelle que soit la voie choisie, regardez sur quoi le chiffre repose : la période retenue, la fréquence à laquelle les rendements sont relevés et l'indice de comparaison modifient tous le résultat. C'est pour cela que deux fournisseurs peuvent annoncer des bêtas différents pour la même entreprise le même jour.
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À usage pédagogique uniquement. Cet outil fournit des estimations à titre informatif et ne constitue pas un conseil financier, d'investissement, fiscal ou juridique. Les résultats reposent sur les données que vous saisissez et sur des modèles mathématiques ; ils ne garantissent pas les performances futures. Consultez toujours un conseiller financier qualifié avant de prendre des décisions d'investissement.