Der ROIC (englisch return on invested capital, auf Deutsch Rendite auf das investierte Kapital) zeigt, wie viel Gewinn ein Unternehmen mit dem Geld erzielt, das in sein Geschäft gesteckt wurde, unabhängig davon, ob es von Aktionären oder von Kreditgebern stammt. Die übliche Formel lautet NOPAT geteilt durch das investierte Kapital. Das NOPAT ist der operative Gewinn nach Steuern: das Betriebsergebnis abzüglich der Steuern, aber vor den Zinsen auf das Fremdkapital. Das investierte Kapital ist meist Eigenkapital plus Schulden, abzüglich der liquiden Mittel, die für den Betrieb nicht gebraucht werden. Die Quellen sind sich über die genaue Berechnung nicht einig. Manche nehmen den Jahresüberschuss statt des NOPAT, andere behandeln liquide Mittel oder Leasing anders, deshalb können zwei Websites für dasselbe Unternehmen unterschiedliche ROIC-Werte zeigen. Prüfen Sie immer, welche Version eine Quelle verwendet.
Durchgerechnetes Beispiel
Unternehmen B hat ein Betriebsergebnis von 200.000 $ und zahlt 25 % Steuern, also NOPAT = 200.000 $ × (1 minus 0,25) = 150.000 $. Es ist mit 700.000 $ Eigenkapital und 400.000 $ Schulden finanziert und hält 100.000 $ überschüssige liquide Mittel, also investiertes Kapital = 700.000 $ + 400.000 $ minus 100.000 $ = 1.000.000 $. ROIC = 150.000 $ ÷ 1.000.000 $ = 15 %. Angenommen, der WACC des Unternehmens, also die durchschnittlichen Kosten seiner Finanzierung, liegt bei 9 %. Der Abstand beträgt 15 % minus 9 % = 6 Prozentpunkte: Auf dem Papier erwirtschaftet jeder investierte Dollar mehr, als seine Finanzierung kostet. Läge der ROIC bei 7 %, würde derselbe Dollar weniger erwirtschaften, als er kostet.
Warum es wichtig ist
Der ROIC beantwortet eine Frage, die der Gewinn allein nicht klärt: Wie gut verwandelt das Management das anvertraute Geld in Gewinn? Der Vergleich von ROIC und WACC ist der gängige Test, ob ein Geschäft Wert schafft. Liegt der ROIC über dem WACC, verdient jeder investierte Dollar mehr, als seine Finanzierung kostet. Liegt er darunter, kann Wachstum sogar Wert vernichten. Anders als die Eigenkapitalrendite wird der ROIC nicht durch hohe Verschuldung aufgebläht, weil die Schulden im Nenner stehen. Die Grenzen sind real: Es gibt keine einheitliche Formel, der Wert schwankt mit Bilanzierungsentscheidungen wie Leasing und Einmaleffekte, und Unternehmen mit wenig Kapitalbedarf zeigen von Natur aus hohe Zahlen. Ein hoher oder niedriger Wert ist eine Frage, der man nachgehen sollte. Vergleichen Sie ihn über mehrere Jahre und mit Unternehmen derselben Branche.
Häufig gestellte Fragen
Die gängigste Version ist ROIC = NOPAT ÷ investiertes Kapital, wobei das NOPAT der operative Gewinn nach Steuern ist und das investierte Kapital aus Eigenkapital plus Schulden abzüglich überschüssiger liquider Mittel besteht. Andere Quellen nehmen den Jahresüberschuss statt des NOPAT oder behandeln liquide Mittel und Leasing anders. Prüfen Sie daher die verwendete Version, bevor Sie Zahlen vergleichen.
Die Eigenkapitalrendite teilt den Jahresüberschuss nur durch das Eigenkapital, deshalb kann ein stark verschuldetes Unternehmen eine hohe Eigenkapitalrendite zeigen. Der ROIC teilt den operativen Gewinn nach Steuern durch Eigenkapital plus Schulden und zeigt, wie gut das gesamte Geld genutzt wird, gleichgültig, wie es finanziert wurde.
Ziehen Sie den WACC vom ROIC ab. Ein positiver Abstand heißt, dass jeder investierte Dollar mehr verdient, als seine Finanzierung kostet, ein negativer, dass er weniger verdient. Verstehen Sie es als Frage, der man nachgehen sollte, und prüfen Sie es über mehrere Jahre statt über eines.
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