Die Eigenkapitalrentabilität (englisch Return on Equity, ROE; auch Eigenkapitalrendite genannt) ist der Jahresüberschuss eines Unternehmens geteilt durch das durchschnittliche Eigenkapital desselben Jahres. Sie beantwortet eine einfache Frage: Wie viele Cent Gewinn hat das Unternehmen in diesem Jahr für jeden Euro erwirtschaftet, den die Eigentümer investiert oder als einbehaltenen Gewinn im Unternehmen gelassen haben? Die DuPont-Analyse zerlegt das ROE in drei Faktoren: Umsatzrendite mal Kapitalumschlag mal Eigenkapitalmultiplikator. So sehen Sie, ob eine hohe Zahl aus echter Ertragskraft, aus viel Umsatz je Euro Vermögen oder nur aus Schulden stammt.
Durchgerechnetes Beispiel
Unternehmen A hat zu Jahresbeginn ein Eigenkapital von 48 Mio. € und zum Jahresende von 52 Mio. €, das durchschnittliche Eigenkapital beträgt also (48 Mio. € + 52 Mio. €) ÷ 2 = 50 Mio. €. Der Jahresüberschuss liegt bei 10 Mio. €. ROE = 10 Mio. € ÷ 50 Mio. € = 0,20 = 20 %. Probe mit DuPont: Umsatzerlöse von 100 Mio. € ergeben eine Umsatzrendite von 10 Mio. € ÷ 100 Mio. € = 10 %; eine Bilanzsumme von 100 Mio. € ergibt einen Kapitalumschlag von 100 Mio. € ÷ 100 Mio. € = 1,0; und eine Bilanzsumme von 100 Mio. € bei 50 Mio. € Eigenkapital ergibt einen Eigenkapitalmultiplikator von 2,0. Dann gilt 10 % × 1,0 × 2,0 = 20 %, dasselbe Ergebnis. Ganz ohne Schulden (Eigenkapitalmultiplikator 1,0) läge das ROE derselben Firma bei 10 %, die Hälfte dieser 20 % stammt also von geliehenem Geld, das einen Teil der Arbeit leistet.
Warum es wichtig ist
Die Eigenkapitalrentabilität zeigt, wie gut ein Unternehmen das Geld seiner Eigentümer in Gewinn verwandelt, und gehört deshalb zu den ersten Kennzahlen, wenn man die Ertragskraft beurteilt. Ein über viele Jahre stabiles ROE sagt mehr als ein einzelnes gutes Jahr. Die üblichen Fallen: Aktienrückkäufe verkleinern das Eigenkapital im Nenner, und hohe Schulden lassen den Gewinn auf einer dünnen Eigenkapitaldecke ruhen: Beides kann das ROE erhöhen, ohne dass das Geschäft besser wird, ein Verlust bei negativem Eigenkapital kann eine irreführende positive Zahl ergeben, und Einmaleffekte können den Gewinn zusätzlich aufblähen. Banken, Softwarefirmen und Schwerindustrie liegen auf sehr unterschiedlichen Niveaus, daher sollte man innerhalb derselben Branche vergleichen. Ein hohes oder niedriges ROE ist eine Frage, der man nachgehen sollte, kein Urteil über das Unternehmen.
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Häufig gestellte Fragen
ROE = Jahresüberschuss ÷ durchschnittliches Eigenkapital. Man addiert das Eigenkapital zu Jahresbeginn und Jahresende, teilt durch zwei und teilt dann den Jahresüberschuss durch diesen Wert. Manche Quellen nehmen nur das Eigenkapital zum Jahresende: Das ist einfacher, aber ungenauer, wenn sich das Eigenkapital im Jahr stark ändert.
Nicht von allein. Ein hohes ROE kann aus echter Ertragskraft stammen, aber auch aus hohen Schulden, aus Aktienrückkäufen, die das Eigenkapital verkleinern, oder aus einem einmaligen Gewinn. Vergleichen Sie es mit dem Verschuldungsgrad des Unternehmens und mit dessen früheren Jahren, bevor Sie Schlüsse ziehen.
Das ROE teilt den Jahresüberschuss durch das Eigenkapital der Eigentümer. Das ROA (Gesamtkapitalrentabilität) teilt ihn durch die Bilanzsumme, sodass auch fremdfinanziertes Vermögen zählt. Das ROIC (Rendite auf das eingesetzte Kapital) teilt das operative Ergebnis nach Steuern durch das im Geschäft eingesetzte Eigen- plus Fremdkapital. Der Abstand zwischen ROE und ROA ist zum großen Teil der Effekt der Verschuldung.
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