Kurzfassung
Der WACC, der gewichtete durchschnittliche Kapitalkostensatz, ist der gemischte Preis, den ein Unternehmen für seine Eigen- und Fremdkapitalfinanzierung zahlt, gewichtet danach, wie viel es von jeder Quelle nutzt. Für Anleger dient er zugleich als Abzinsungssatz, der die künftigen Cashflows eines Unternehmens in einen heutigen Wert umrechnet, sodass es die Grundlage jeder sinnvollen Bewertung ist, ihn ungefähr richtig zu treffen. Dieser Leitfaden erklärt, was der WACC ist, warum er wichtig ist und genau, wie man ihn mit einem vollständig durchgerechneten Beispiel berechnet.
Jedes Unternehmen wird durch zwei Arten von Geld finanziert: Geld von Aktionären (Eigenkapital) und Geld von Kreditgebern (Fremdkapital). Beide haben ihren Preis. Der WACC, der gewichtete durchschnittliche Kapitalkostensatz, ist schlicht der gemischte Preis, den ein Unternehmen für seine gesamte Finanzierung zahlt, gewichtet danach, wie viel es von jeder Quelle nutzt.
Das klingt nach Fachjargon aus der Unternehmensfinanzierung, und das ist es auch. Aber für einen Anleger ist es eine der nützlichsten Kennzahlen, die man lernen kann, denn der WACC ist der Satz, mit dem Sie die künftigen Gewinne eines Unternehmens in ihren heutigen Wert übersetzen. Treffen Sie den WACC ungefähr richtig, ergeben Ihre Bewertungen Sinn. Treffen Sie ihn falsch, ist jede nachgelagerte Zahl mit ihm falsch.
Dieser Leitfaden erklärt, was der WACC ist, warum er wichtig ist, wenn Sie entscheiden, ob eine Aktie günstig ist, und genau, wie man ihn berechnet, mit einem vollständig durchgerechneten Beispiel. Wenn Sie die Zahlen für ein echtes Unternehmen durchrechnen möchten, können Sie unseren WACC-Rechner verwenden, statt es von Hand zu tun.
Warum der WACC für einen Anleger wichtig ist
Stellen Sie sich vor, ein Unternehmen erwirtschaftet über die nächsten zehn Jahre einen Strom an Cash. Dieser Cash ist Ihnen umso weniger wert, je weiter er in der Zukunft liegt, denn Geld, das Sie heute in der Hand haben, kann investiert werden und wachsen. Um künftigen Cash mit heutigem Geld zu vergleichen, „diskontieren“ Sie ihn auf die Gegenwart zurück. Der Satz, mit dem Sie diskontieren, ist der WACC.
Ein niedriger WACC bedeutet, dass sich das Unternehmen günstig finanziert und sein künftiger Cash sanft diskontiert wird, was tendenziell eine höhere Bewertung stützt. Ein hoher WACC bedeutet, dass die Finanzierung teuer und riskant ist, künftiger Cash stark diskontiert wird und das Unternehmen heute weniger wert ist. Der WACC ist also keine buchhalterische Kuriosität, sondern der Regler, der bestimmt, wie viel ein Unternehmen wert ist. Deshalb finden Sie ihn im Zentrum jeder Discounted-Cashflow-Bewertung, ein Thema, das wir in wie man den WACC als Abzinsungssatz verwendet behandeln.
Die WACC-Formel
Hier ist die Formel. Sie sieht überladen aus, ist aber nur ein gewichteter Durchschnitt zweier Preise:
WACC = (E / V) × Re + (D / V) × Rd × (1 − Tc)
Aufschlüsselung jedes Bestandteils: E ist der Marktwert des Eigenkapitals des Unternehmens (seine Marktkapitalisierung: Aktienkurs × ausstehende Aktien). D ist der Marktwert des Fremdkapitals des Unternehmens. V ist die Gesamtfinanzierung, schlicht E + D. E / V ist der Anteil der Finanzierung, der aus Eigenkapital stammt, und D / V ist der Anteil, der aus Fremdkapital stammt. Re ist der Eigenkapitalkostensatz: die Rendite, die Aktionäre für das eingegangene Risiko erwarten, üblicherweise mit dem CAPM-Modell geschätzt, das wir in Eigenkapitalkosten, CAPM und Beta erklären. Rd ist der Fremdkapitalkostensatz: der Zinssatz, den das Unternehmen auf seine Kredite zahlt. Tc ist der Körperschaftsteuersatz.
Der eine Teil, der die Leute überrascht, ist (1 − Tc) auf der Fremdkapitalseite. Zinszahlungen sind steuerlich abzugsfähig, daher ist Fremdkapital faktisch günstiger als sein Nominalzins. Wenn ein Unternehmen zu 5 % Kredit aufnimmt und 21 % Steuern zahlt, betragen seine tatsächlichen Fremdkapitalkosten nach Steuern nur etwa 3,95 %. Dieser Steuervorteil ist der Grund, warum Unternehmen etwas Fremdkapital nutzen, statt alles mit Eigenkapital zu finanzieren.
Ein durchgerechnetes Beispiel
Bewerten wir die Finanzierungskosten eines fiktiven Unternehmens, TechCo. (Die folgenden Zinssätze sind illustrativ; wenn Sie dies in der Praxis tun, verwenden Sie aktuelle Marktzahlen.) TechCo wird durch 80 Milliarden $ Eigenkapital (E) und 20 Milliarden $ Fremdkapital (D) finanziert, was eine Gesamtfinanzierung (V) von 100 Milliarden $ ergibt; Eigenkapital macht also 80 % der Finanzierung aus und Fremdkapital 20 %. Seine Eigenkapitalkosten (Re) gehen, mittels CAPM, von einem risikofreien Zinssatz von 4,0 %, einem Beta von 1,20 (die Aktie ist 20 % volatiler als der Markt) und einer Aktienrisikoprämie von 5,0 % aus, was Re = 4,0 % + (1,20 × 5,0 %) = 10,0 % ergibt. Seine Fremdkapitalkosten (Rd) betragen 5,0 % vor Steuern; bei einem Steuersatz von 21 % betragen die Fremdkapitalkosten nach Steuern 5,0 % × (1 − 0,21) = 3,95 %.
Nun mischen Sie sie nach ihren Gewichten. Der Eigenkapitalbeitrag beträgt 0,80 × 10,0 % = 8,00 %, und der Fremdkapitalbeitrag beträgt 0,20 × 3,95 % = 0,79 %, also WACC = 8,00 % + 0,79 % = 8,79 %. Der gewichtete durchschnittliche Kapitalkostensatz von TechCo beträgt somit etwa 8,8 %. Das ist der Satz, mit dem Sie die künftigen Cashflows von TechCo auf heute zurückdiskontieren würden. Sie können dies in Sekunden mit dem WACC-Rechner nachvollziehen: Ändern Sie eine beliebige Eingabe und beobachten Sie, wie sich das Ergebnis bewegt.
Wie die Eingaben das Ergebnis verändern
Es lohnt sich, ein Gespür dafür zu entwickeln, welche Eingaben am meisten zählen. Das Beta leistet einen Großteil der Arbeit: Ein höheres Beta hebt die Eigenkapitalkosten an, und da Eigenkapital meist der größte Finanzierungsanteil ist, steigt der WACC schnell mit ihm; riskantere, volatilere Unternehmen haben höhere WACCs. Auch die Mischung aus Fremd- und Eigenkapital ist wichtig, denn Fremdkapital nach Steuern ist günstiger als Eigenkapital, sodass die Aufnahme von etwas Fremdkapital den WACC senken kann, bis zu dem Punkt, an dem Kreditgeber mehr für das zusätzliche Risiko verlangen. Und der risikofreie Zinssatz verschiebt den WACC jedes Unternehmens gleichzeitig: Wenn die Renditen von Staatsanleihen steigen, steigen sowohl die Eigenkapital- als auch die Fremdkapitalkosten, die WACCs gehen marktweit nach oben und, unter sonst gleichen Bedingungen, sinken die Bewertungen. Das ist der Mechanismus hinter „höhere Zinsen schaden Aktien“.
Häufige Fehler, die es zu vermeiden gilt
Der häufigste Fehler ist die Verwendung von Buchwerten statt Marktwerten: Verwenden Sie den Marktwert von Eigen- und Fremdkapital, nicht die Zahlen, die seit Jahren in der Bilanz stehen. Ein weiterer ist das Vergessen des Steuervorteils: Wenden Sie stets (1 − Tc) auf die Fremdkapitalkosten an. Ein dritter ist, den WACC als fix zu behandeln, obwohl er sich mit den Zinssätzen, dem Risiko des Unternehmens und seiner Finanzierungsmischung verändert; ein WACC von vor zwei Jahren kann stark veraltet sein. Hüten Sie sich schließlich vor Überpräzision: Der WACC ist eine Schätzung, die auf anderen Schätzungen beruht, behandeln Sie 8,8 % also als „rund neun Prozent“ und testen Sie stets, wie sich Ihre Bewertung ändert, wenn der WACC einen Punkt höher oder niedriger liegt.
In die Praxis umsetzen
Der WACC ist die Brücke zwischen der Zukunft eines Unternehmens und seinem heutigen Wert. Sobald Sie ihn schätzen können, besteht der nächste Schritt darin, ihn zu nutzen, um ein Unternehmen tatsächlich zu bewerten: seine Cashflows zu diskontieren und zu beurteilen, ob der Marktpreis fair ist. Das durchlaufen wir in wie man den WACC als Abzinsungssatz in einem DCF verwendet, und wenn das gesamte Thema neu für Sie ist, beginnen Sie mit unserem Einsteiger-Hub zum Investieren. Wenn Sie bereit sind, ihn für ein echtes Unternehmen zu berechnen, übernimmt der WACC-Rechner die Rechenarbeit, damit Sie sich auf die Eingaben konzentrieren können, die zählen.
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Zusammenfassung
Der WACC bündelt, was ein Unternehmen für Eigen- und Fremdkapital zahlt, und dient Anlegern als Abzinsungssatz. So berechnen Sie ihn, mit durchgerechnetem Beispiel.
Verfasst von
Federico RomaldiMitgründer, Worthmap
Veröffentlicht: 31. Mai 2026
Federico ist Mitgründer von Worthmap, einer Vermögensplattform für Anleger, die es ernst meinen. Er kommt aus der Softwareentwicklung und ist seit Langem vom Value Investing überzeugt. Worthmap hat er gebaut, um die Lücke zwischen Vermögensübersicht und Anlageanalyse zu schließen.