Was ist der WACC? Kapitalkosten einfach erklärt

Ein Unternehmen bezahlt alles, was es tut, mit zwei Sorten Geld: mit dem Kapital seiner Aktionäre, dem Eigenkapital, und mit geliehenem Geld von Banken und Anleihegläubigern, dem Fremdkapital. Umsonst ist keine der beiden Quellen. Aktionäre erwarten eine Rendite dafür, dass sie ihr Geld dem Risiko aussetzen; Kreditgeber verlangen Zinsen. Der WACC, der gewichtete durchschnittliche Kapitalkostensatz, fasst diese beiden Preise zu einem einzigen Mischpreis zusammen, gewichtet danach, wie viel das Unternehmen aus jeder Quelle bezieht. Wer sich überwiegend über Eigenkapital finanziert, bei dem schlägt der Preis des Eigenkapitals auch am stärksten durch.

Das klingt nach Fachjargon aus der Unternehmensfinanzierung, und genau das ist es auch. Trotzdem gehört der WACC zu den nützlichsten Zahlen, die ein Anleger überhaupt lernen kann. Er ist der Prozentsatz, mit dem Sie künftige Unternehmensgewinne in einen heutigen Wert umrechnen. Liegen Sie mit ihm ungefähr richtig, ergeben Ihre Bewertungen Sinn. Liegen Sie daneben, ist jede Zahl falsch, die Sie danach daraus ableiten, und zwar ohne dass man es der Rechnung ansieht.

In diesem Leitfaden geht es um drei Dinge: was der WACC ist, warum er zählt, wenn Sie beurteilen wollen, ob eine Aktie günstig bewertet ist, und wie Sie ihn Schritt für Schritt selbst ausrechnen. Ein vollständig durchgerechnetes Beispiel ist dabei. Und sobald Sie das an einem echten Unternehmen ausprobieren wollen, nimmt Ihnen unser WACC-Rechner die Rechenarbeit ab.

Warum der WACC über Ihre Bewertung entscheidet

Nehmen Sie an, ein Unternehmen wirft über die nächsten zehn Jahre laufend Cash ab. Je weiter dieser Cash in der Zukunft liegt, desto weniger ist er Ihnen heute wert. Der Grund ist banal: Geld, das Sie jetzt in der Hand halten, können Sie anlegen, und es arbeitet für Sie. Derselbe Betrag erst in zehn Jahren kann das nicht. Um künftigen Cash mit heutigem Geld vergleichbar zu machen, rechnen Sie ihn also auf die Gegenwart zurück, Sie „diskontieren“ ihn, oder anders gesagt: Sie zinsen ihn ab. Und genau dieser Abzinsungssatz ist der WACC.

Der WACC ist deshalb keine buchhalterische Kuriosität, sondern der Regler, der bestimmt, wie viel ein Unternehmen wert ist. Ein niedriger WACC heißt: Das Unternehmen kommt günstig an Geld, sein künftiger Cash wird nur sanft abgezinst, und die Bewertung darf entsprechend höher ausfallen. Ein hoher WACC heißt das Gegenteil. Die Finanzierung ist teuer, der künftige Cash wird hart abgezinst, und dasselbe Unternehmen ist heute weniger wert, ohne dass sich an seinem Geschäft irgendetwas geändert hätte. Genau deshalb steht der WACC im Zentrum jeder Discounted-Cashflow-Bewertung, ein Thema, das wir in wie man den WACC als Abzinsungssatz verwendet vertiefen.

Die WACC-Formel

Hier ist die Formel. Auf den ersten Blick wirkt sie überladen. In Wahrheit steckt dahinter nichts weiter als ein gewichteter Durchschnitt aus zwei Preisen:

WACC = (E / V) × Re + (D / V) × Rd × (1 − Tc)

Gehen wir die Bestandteile einzeln durch. E ist der Marktwert des Eigenkapitals, also die Marktkapitalisierung: Aktienkurs mal Anzahl der ausstehenden Aktien. D ist der Marktwert des Fremdkapitals. V ist die gesamte Finanzierung, schlicht E + D. Damit ist E / V der Anteil, der über Eigenkapital finanziert ist, und D / V der Anteil, der über Fremdkapital finanziert ist; zusammen ergeben die beiden immer das Ganze. Re sind die Eigenkapitalkosten, also die Rendite, die Aktionäre für ihr Risiko sehen wollen. Geschätzt wird dieser Wert üblicherweise mit dem CAPM, das wir in Eigenkapitalkosten, CAPM und Beta erklären. Rd sind die Fremdkapitalkosten, also schlicht der Zinssatz, den das Unternehmen auf seine Schulden zahlt. Und Tc ist der Körperschaftsteuersatz.

Der Teil, über den die meisten stolpern, ist (1 − Tc) auf der Fremdkapitalseite. Dahinter steckt etwas sehr Praktisches: Zinsen mindern den steuerpflichtigen Gewinn. Das Unternehmen zahlt sie zwar in voller Höhe, spart aber gleichzeitig Steuern, und deshalb kostet Fremdkapital am Ende weniger, als der Nominalzins vermuten lässt. Nimmt ein Unternehmen einen Kredit zu 5 % auf und zahlt 21 % Steuern, liegen seine tatsächlichen Fremdkapitalkosten nach Steuern nur bei rund 3,95 %. Genau dieser Steuervorteil ist der Grund, warum Unternehmen überhaupt Fremdkapital einsetzen, statt sich vollständig über Eigenkapital zu finanzieren.

So sieht die Rechnung an einem Beispiel aus

Rechnen wir die Finanzierungskosten eines erfundenen Unternehmens durch. Nennen wir es TechCo. (Die Zinssätze unten dienen nur der Anschauung; wenn Sie das für ein echtes Unternehmen tun, nehmen Sie aktuelle Marktzahlen.) TechCo finanziert sich mit 80 Milliarden $ Eigenkapital (E) und 20 Milliarden $ Fremdkapital (D). Die gesamte Finanzierung (V) beträgt damit 100 Milliarden $, das Eigenkapital macht 80 % aus und das Fremdkapital 20 %. Für die Eigenkapitalkosten (Re) nutzen wir das CAPM: ein risikofreier Zinssatz von 4,0 %, ein Beta von 1,20 (die Aktie schwankt 20 % stärker als der Markt) und eine Aktienrisikoprämie von 5,0 %. Zusammengesetzt ergibt das Re = 4,0 % + (1,20 × 5,0 %) = 10,0 %. Die Fremdkapitalkosten (Rd) liegen vor Steuern bei 5,0 %. Bei einem Steuersatz von 21 % betragen sie nach Steuern 5,0 % × (1 − 0,21) = 3,95 %.

Jetzt mischen Sie beides nach seinem Gewicht. Aus dem Eigenkapital kommen 0,80 × 10,0 % = 8,00 %, aus dem Fremdkapital 0,20 × 3,95 % = 0,79 %. Addiert ergibt das WACC = 8,00 % + 0,79 % = 8,79 %. Der gewichtete durchschnittliche Kapitalkostensatz von TechCo liegt also bei rund 8,8 %. Genau mit diesem Abzinsungssatz würden Sie die künftigen Cashflows des Unternehmens auf heute zurückrechnen. Wenn Sie ein Gefühl dafür bekommen wollen, wie empfindlich das Ergebnis ist, nehmen Sie den WACC-Rechner, ändern eine einzige Eingabe und sehen zu, wie sich die Zahl bewegt.

Welche Eingaben das Ergebnis wirklich bewegen

Es lohnt sich, ein Gefühl dafür zu entwickeln, welche Eingabe am Ende wie viel bewegt. Das Beta leistet den größten Teil der Arbeit. Ein höheres Beta hebt die Eigenkapitalkosten an, und weil das Eigenkapital meist der größte Finanzierungsblock ist, zieht es den WACC schnell mit nach oben; riskantere, stärker schwankende Unternehmen haben deshalb höhere Kapitalkosten. Auch die Mischung aus Fremd- und Eigenkapital zählt. Fremdkapital ist nach Steuern günstiger als Eigenkapital, also kann ein Unternehmen seinen WACC senken, indem es Schulden aufnimmt, allerdings nur bis zu dem Punkt, an dem die Kreditgeber für das zusätzliche Risiko mehr verlangen. Und der risikofreie Zinssatz verschiebt die Kapitalkosten aller Unternehmen gleichzeitig: Steigen die Renditen von Staatsanleihen, werden Eigen- und Fremdkapital gemeinsam teurer, die WACCs klettern marktweit, und unter sonst gleichen Bedingungen sinken die Bewertungen. Das ist der ganze Mechanismus hinter dem Satz „höhere Zinsen schaden Aktien“.

Fehler, die Sie sich sparen können

Der häufigste Fehler ist es, mit Buchwerten statt mit Marktwerten zu rechnen. Nehmen Sie den Marktwert von Eigen- und Fremdkapital, nicht die Zahlen, die seit Jahren unverändert in der Bilanz stehen. Der zweite Fehler ist der vergessene Steuervorteil: Auf die Fremdkapitalkosten gehört immer (1 − Tc). Der dritte ist, den WACC für eine feste Größe zu halten. Er wandert mit den Zinsen, mit dem Risiko des Unternehmens und mit dessen Finanzierungsmischung; ein WACC von vor zwei Jahren kann heute völlig daneben liegen. Und zuletzt: Hüten Sie sich vor Scheingenauigkeit. Der WACC ist eine Schätzung, die auf lauter anderen Schätzungen aufbaut. Lesen Sie 8,8 % also als „ungefähr neun Prozent“, und prüfen Sie jedes Mal, wie sich Ihre Bewertung verändert, wenn der WACC einen Punkt höher oder tiefer liegt.

So setzen Sie den WACC in die Praxis um

Der WACC ist die Brücke zwischen der Zukunft eines Unternehmens und seinem heutigen Wert. Sobald Sie ihn schätzen können, kommt der eigentlich spannende Schritt: das Unternehmen damit tatsächlich zu bewerten, seine Cashflows abzuzinsen und zu beurteilen, ob der Börsenkurs fair ist. Diesen Weg gehen wir in wie man den WACC als Abzinsungssatz in einem DCF verwendet Schritt für Schritt durch. Ist das Thema insgesamt neu für Sie, fangen Sie besser bei unserem Einsteiger-Hub zum Investieren an. Und wenn Sie so weit sind, den WACC für ein echtes Unternehmen zu berechnen, übernimmt der WACC-Rechner das Rechnen, damit Sie sich um die Eingaben kümmern können, auf die es wirklich ankommt.

Verfasst von

Federico Romaldi

Mitgründer, Worthmap

Veröffentlicht: 31. Mai 2026

Federico ist Mitgründer von Worthmap, einer Vermögensplattform für Anleger, die es ernst meinen. Er kommt aus der Softwareentwicklung und ist seit Langem vom Value Investing überzeugt. Worthmap hat er gebaut, um die Lücke zwischen Vermögensübersicht und Anlageanalyse zu schließen.