Das Dividenden-Diskontierungsmodell (DDM) ist ein Bewertungsverfahren, das den fairen Wert einer Aktie als Barwert sämtlicher Dividenden schätzt, die das Unternehmen voraussichtlich künftig zahlen wird, abgezinst mit der Rendite, die Sie als Anleger für dieses Investment fordern. In seiner gängigsten Form, dem Gordon-Wachstumsmodell, wird unterstellt, dass die Dividenden dauerhaft mit einer konstanten Rate wachsen. Daraus ergibt sich eine einfache geschlossene Formel, mit der sich dividendenzahlende Aktien bewerten lassen.
Durchgerechnetes Beispiel
Für eine Aktie wird im kommenden Jahr eine Dividende von 2,00 $ erwartet, die anschließend dauerhaft um 4 % pro Jahr wächst. Die geforderte Rendite des Anlegers liegt bei 9 %. Nach dem Gordon-Wachstumsmodell gilt: Wert = D₁ ÷ (r − g) = 2,00 $ ÷ (0,09 − 0,04) = 2,00 $ ÷ 0,05 = 40,00 $ je Aktie.
Warum es wichtig ist
Für reife Unternehmen mit stetigen Ausschüttungen ist das DDM eingängig, weil es den Wert unmittelbar an das Geld knüpft, das tatsächlich bei den Aktionären ankommt. Sein größter Schwachpunkt ist die Empfindlichkeit: Je näher die Wachstumsrate an den Abzinsungssatz heranrückt, desto stärker schnellt der errechnete Wert nach oben. Und sobald das Wachstum der geforderten Rendite entspricht oder sie übersteigt, versagt das Modell vollständig. Für Unternehmen, die gar keine Dividende zahlen, ist es ohnehin nicht zu gebrauchen.
Häufig gestellte Fragen
Nein. Das DDM setzt einen laufenden Strom von Dividenden voraus und kann Unternehmen, die keine zahlen, deshalb nicht bewerten. Für solche Fälle greifen Analysten stattdessen zu einem DCF auf Basis des freien Cashflows oder zu einer relativen Bewertung.
Weil der Wert D₁ ÷ (r − g) beträgt, schrumpft der Nenner rasch, sobald sich die Wachstumsrate g der geforderten Rendite r nähert. Schon eine kleine Änderung an einer der beiden Annahmen kann den geschätzten Wert dramatisch verschieben.