Le ROCE (return on capital employed, ou rentabilité des capitaux employés) indique quel résultat d'exploitation une entreprise gagne pour chaque euro engagé dans l'activité. La formule est l'EBIT (résultat avant intérêts et impôts) divisé par les capitaux employés, et les capitaux employés sont le total de l'actif moins le passif courant (les dettes à moins d'un an). Autrement dit, c'est l'argent apporté ensemble par les actionnaires et les prêteurs à long terme. Comme l'EBIT est calculé avant les intérêts, le ROCE ne dépend pas de la façon dont l'entreprise se finance. Il se lit à côté du ROE, qui ne regarde que l'argent des actionnaires, et du ROIC, un proche cousin défini de plusieurs manières.
Exemple chiffré
L'entreprise A a un actif total de 1 000 000 $ et un passif courant de 200 000 $, donc les capitaux employés = 1 000 000 $ - 200 000 $ = 800 000 $. Son EBIT de l'année est de 120 000 $. ROCE = 120 000 $ ÷ 800 000 $ = 0,15, soit 15 %. Supposons que l'entreprise A doive aussi 300 000 $ de dettes à long terme, donc ses capitaux propres sont de 500 000 $, et qu'après 20 000 $ d'intérêts et 40 000 $ d'impôts son résultat net soit de 60 000 $. Son ROE = 60 000 $ ÷ 500 000 $ = 12 %. Les deux chiffres diffèrent car le ROE vient après les intérêts et l'impôt et repose sur une base plus petite.
Pourquoi c’est important
Le ROCE est une façon rapide de se demander dans quelle mesure une entreprise transforme en résultat d'exploitation l'argent immobilisé dans l'activité, peu importe qui l'a apporté. Comme il ignore le mode de financement, il facilite la comparaison d'entreprises plus ou moins endettées, davantage que le ROE. Les chiffres viennent du compte de résultat (EBIT) et du bilan (total de l'actif et passif courant) du rapport annuel. Il a ses limites. Il utilise le bilan de fin d'année, donc une entreprise qui a beaucoup grandi en cours d'exercice peut paraître meilleure ou moins bonne qu'elle ne l'est. Les secteurs diffèrent aussi beaucoup : les activités lourdes en actifs, comme les services aux collectivités, affichent en général des niveaux plus bas que les éditeurs de logiciels. Un ROCE élevé ou faible est une question à creuser, pas un verdict : comparez-le avec des entreprises similaires et avec les années précédentes de la même entreprise.
Questions fréquentes
Il n'existe pas de niveau idéal unique, car cela dépend du secteur. Comme repère approximatif, comparez le ROCE avec ce que coûte à l'entreprise son financement (son coût du capital, comme le WACC). Le ROCE est calculé avant impôt et le WACC après impôt, donc ce n'est qu'un premier regard : un chiffre au-dessus de ce coût invite à regarder de plus près, un chiffre en dessous est une question à creuser. Comparez avec des entreprises similaires et avec les années précédentes de la même entreprise.
Le ROCE divise le résultat d'exploitation avant intérêts et impôts par tout l'argent à long terme de l'entreprise (capitaux propres plus dettes à long terme). Le ROE divise le résultat net par les seuls capitaux propres. Une entreprise très endettée peut afficher un ROE élevé et un ROCE ordinaire, c'est pourquoi on lit les deux ensemble.
Ce sont des proches cousins. Le ROCE utilise en général l'EBIT divisé par le total de l'actif moins le passif courant. Le ROIC utilise en général le résultat d'exploitation après impôt divisé par le capital investi, mais il n'existe pas de standard unique : vérifiez toujours la définition d'une source avant de comparer des chiffres.
Termes associés
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