L'EV/EBITDA est un multiple de valorisation égal à la valeur d'entreprise divisée par le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciations et amortissements (EBITDA). Il indique combien de fois les bénéfices d'exploitation de base le marché paie pour l'ensemble de l'activité. Comme il utilise la valeur d'entreprise et un profit avant financement, il permet de comparer des sociétés ayant des niveaux de dette et des situations fiscales différents.
Exemple chiffré
Une entreprise a une valeur d'entreprise de 950 millions de $ et un EBITDA de 100 millions de $. EV/EBITDA = 950 000 000 $ ÷ 100 000 000 $ = 9,5. Le marché valorise l'activité à 9,5 fois ses bénéfices d'exploitation annuels.
Pourquoi c’est important
L'EV/EBITDA est privilégié pour comparer les entreprises et pour les valorisations de fusions-acquisitions car il est neutre vis-à-vis de la structure du capital et ignore les différences comptables d'amortissement. Le principal piège est que l'EBITDA exclut des coûts réels : il ignore les dépenses d'investissement et les intérêts qu'une société endettée doit effectivement payer, ce qui peut flatter les entreprises à forte intensité capitalistique ou très endettées. Il fonctionne mieux aux côtés de mesures de flux de trésorerie et de dette que seul.
Questions fréquentes
À titre indicatif, de nombreuses entreprises matures se négocient autour de 8 à 12 fois l'EBITDA, mais le bon niveau dépend fortement du secteur, de la croissance et des taux d'intérêt. Un multiple plus faible peut signaler de la valeur ou simplement une croissance attendue plus faible.
L'EV/EBITDA neutralise les effets de la dette, des impôts et de la politique d'amortissement, comparant ainsi plus équitablement l'activité d'exploitation sous-jacente entre entreprises. Le ratio cours/bénéfice, lui, est affecté par l'effet de levier et les différences fiscales.