Modèle d'Actualisation des Dividendes
Le modèle d'actualisation des dividendes (DDM) est une méthode d'évaluation qui estime la juste valeur d'une action comme la valeur actuelle de tous les dividendes qu'elle devrait verser à l'avenir, actualisés au taux de rendement exigé par l'investisseur. Sa forme la plus courante, le modèle de croissance de Gordon, suppose que les dividendes croissent à un taux constant à l'infini, offrant une formule fermée simple pour valoriser les actions à dividendes.
Exemple chiffré
Une action devrait verser un dividende de 2,00 $ l'an prochain, en croissance de 4 % par an indéfiniment. Le rendement exigé par l'investisseur est de 9 %. Avec le modèle de croissance de Gordon, valeur = D₁ ÷ (r − g) = 2,00 $ ÷ (0,09 − 0,04) = 2,00 $ ÷ 0,05 = 40,00 $ par action.
Pourquoi c'est important
Le DDM est intuitif pour les sociétés matures versant des dividendes réguliers, car il relie la valeur directement à la trésorerie restituée aux actionnaires. Son principal écueil est la sensibilité : la valeur explose lorsque le taux de croissance approche le taux d'actualisation, et le modèle s'effondre totalement si l'on suppose une croissance égale ou supérieure au rendement exigé. Il est par ailleurs inutilisable pour les sociétés ne versant aucun dividende.
Questions fréquentes
Le modèle d'actualisation des dividendes peut-il valoriser les actions sans dividende ?
Non. Le DDM repose sur un flux de dividendes ; il ne peut donc pas valoriser les sociétés qui n'en versent pas. Pour celles-ci, les analystes utilisent plutôt un DCF sur les flux de trésorerie disponibles ou une approche de valorisation relative.
Pourquoi le DDM est-il aussi sensible à ses hypothèses ?
Comme la valeur est égale à D₁ ÷ (r − g), le dénominateur diminue rapidement lorsque le taux de croissance g approche le rendement exigé r. De faibles variations de l'une ou l'autre hypothèse peuvent faire varier fortement la valeur estimée.
Termes associés: Rendement du Dividende, Taux d'Actualisation