Le ratio CAPE (cyclically adjusted price-to-earnings, soit rapport cours/bénéfice corrigé du cycle), aussi appelé PER de Shiller d'après l'économiste Robert Shiller, est un cours divisé par la moyenne des bénéfices des dix dernières années, chaque année étant d'abord corrigée de l'inflation pour que tout soit exprimé en euros ou en dollars d'aujourd'hui. Il fonctionne comme le PER ordinaire, mais au lieu d'une seule année de profit, parfois exceptionnellement bonne ou mauvaise, il utilise une moyenne sur dix ans pour lisser les hauts et les bas du cycle économique. On le cite surtout pour un indice boursier entier plutôt que pour une seule entreprise. Il indique combien les investisseurs paient les bénéfices de long terme ; ce n'est pas une prévision de l'évolution des cours.
Exemple chiffré
Supposons qu'un fonds indiciel vaille 200 aujourd'hui. Sur les dix dernières années, avec le bénéfice par part de chaque année corrigé aux prix d'aujourd'hui, le bénéfice moyen par part est de 8. CAPE = 200 ÷ 8 = 25. La dernière année a dégagé un bénéfice de 10 par part, donc le PER ordinaire = 200 ÷ 10 = 20. L'écart vient du fait que la dernière année a été meilleure que la moyenne sur dix ans, et que le CAPE ne prend pas une bonne année pour la norme. Lus ensemble, les deux chiffres soulèvent une question : la dernière année est-elle typique, ou exceptionnellement forte ?
Pourquoi c’est important
Les bénéfices fluctuent avec l'économie : un PER fondé sur une seule année peut sembler très bas au sommet d'un boom et très haut après une mauvaise année. Faire la moyenne de dix ans de bénéfices corrigés de l'inflation donne une image plus stable de la capacité bénéficiaire d'un marché sur un cycle complet. Les limites sont toutefois réelles. Le CAPE indique à quel prix sont payés les bénéfices par rapport à leur propre passé, pas à quel moment les cours vont se retourner : c'est un outil peu adapté pour prévoir les retournements. Les règles comptables et la composition d'un indice changent au fil des décennies, ce qui fragilise les comparaisons sur de longues périodes, et une moyenne sur dix ans réagit avec retard à un vrai changement dans une activité. Selon les fournisseurs de données, le calcul diffère un peu : vérifiez toujours quelle version vous lisez. Un CAPE haut ou bas est une question à creuser, pas un verdict.
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Questions fréquentes
Le ratio CAPE, ou PER de Shiller, est le cours divisé par la moyenne des bénéfices des dix dernières années, chacune corrigée de l'inflation. Il lisse les années exceptionnellement bonnes ou mauvaises, c'est pourquoi on le cite en général pour un indice boursier entier.
Le PER ordinaire utilise une seule année de bénéfices. Le CAPE utilise une moyenne sur dix ans corrigée de l'inflation. Il est donc plus stable, mais aussi plus lent à refléter les vrais changements de rentabilité des entreprises.
Non. Il montre combien les investisseurs paient les bénéfices de long terme par rapport au passé, pas quand les cours vont bouger. Une valeur haute ou basse est une question à creuser, pas une prévision.
Termes associés
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