Le Z-score d'Altman est un chiffre unique construit à partir de cinq ratios financiers, conçu pour montrer à quel point les finances d'une entreprise sont proches des difficultés. Edward Altman a publié la formule d'origine en 1968, à partir d'entreprises industrielles cotées en bourse. Les cinq ratios comparent le fonds de roulement, les bénéfices non distribués, le résultat d'exploitation (EBIT) et le chiffre d'affaires au total de l'actif, ainsi que la valeur de marché des actions au total des dettes. Chaque ratio est multiplié par un coefficient fixe, puis les résultats sont additionnés. Dans la version d'origine, un score supérieur à 2,99 correspond à la zone « sûre », entre 1,81 et 2,99 à la zone « grise » et inférieur à 1,81 à la zone « de détresse » (beaucoup de sources arrondissent à 3,0 et 1,8). Altman a ensuite publié des variantes pour les entreprises non cotées et pour les entreprises non industrielles, avec d'autres coefficients et d'autres seuils.
Exemple chiffré
L'entreprise A (chiffres en millions d'euros) a un total d'actif de 1 000, un fonds de roulement de 200 (actif courant moins passif courant), des bénéfices non distribués de 300, un EBIT de 100, une capitalisation boursière de 500, un total de dettes de 400 et un chiffre d'affaires de 900. Les cinq ratios sont 200 ÷ 1 000 = 0,20, 300 ÷ 1 000 = 0,30, 100 ÷ 1 000 = 0,10, 500 ÷ 400 = 1,25 et 900 ÷ 1 000 = 0,90. Z = 1,2 × 0,20 + 1,4 × 0,30 + 3,3 × 0,10 + 0,6 × 1,25 + 1,0 × 0,90 = 0,24 + 0,42 + 0,33 + 0,75 + 0,90 = 2,64. Ce score tombe dans la zone grise, entre 1,81 et 2,99 : l'étape suivante consiste à regarder lequel des cinq ratios tire le score vers le bas, et pourquoi.
Pourquoi c’est important
Le Z-score est un filtre rapide pour une question que tout investisseur et tout prêteur se posent : cette entreprise pourrait-elle avoir du mal à payer ce qu'elle doit ? Les chiffres viennent du bilan, du compte de résultat et du cours de l'action. Les limites comptent. Les coefficients ont été calés dans les années 1960 sur un échantillon d'industriels cotés, donc la formule d'origine convient moins bien à d'autres types d'entreprises, et elle ne convient pas du tout aux banques et aux assureurs, dont les bilans fonctionnent autrement. L'une des données est la valeur de marché des actions : le score bouge donc dès que le cours bouge. Le résultat est un filtre, pas une prévision : un score bas est une question à creuser, et un score élevé n'exclut pas les problèmes. Utilisez la variante qui correspond à l'entreprise (industriel coté, société non cotée ou entreprise non industrielle) et lisez le score avec l'endettement, les flux de trésorerie et la couverture des intérêts.
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Questions fréquentes
Dans la formule d'origine pour les industriels cotés, un score supérieur à 2,99 correspond à la zone sûre, de 1,81 à 2,99 à la zone grise et inférieur à 1,81 à la zone de détresse. Certaines sources arrondissent à 3,0 et 1,8. Prenez la zone comme une question à creuser plutôt que comme un verdict, et utilisez les seuils de la variante qui convient à l'entreprise.
Z = 1,2 × A + 1,4 × B + 3,3 × C + 0,6 × D + 1,0 × E. A est le fonds de roulement divisé par le total de l'actif, B les bénéfices non distribués divisés par le total de l'actif, C l'EBIT divisé par le total de l'actif, D la valeur de marché des capitaux propres divisée par le total des dettes et E le chiffre d'affaires divisé par le total de l'actif. C'est la version de 1968 pour les industriels cotés.
Altman a publié une variante pour les sociétés non cotées, qui utilise la valeur comptable des capitaux propres au lieu de la valeur de marché, et une pour les entreprises non industrielles, avec d'autres coefficients et seuils. Les banques et les assureurs ne conviennent en général à aucune version, car leurs bilans sont construits autrement.
Conçu et maintenu par Worthmap · Dernière mise à jour 1 novembre 2026
À usage pédagogique uniquement. Cet outil fournit des estimations à titre informatif et ne constitue pas un conseil financier, d'investissement, fiscal ou juridique. Les résultats reposent sur les données que vous saisissez et sur des modèles mathématiques ; ils ne garantissent pas les performances futures. Consultez toujours un conseiller financier qualifié avant de prendre des décisions d'investissement.