Le Coût des Capitaux Propres Expliqué : Comment Fonctionnent Vraiment le CAPM et le Bêta

Lorsqu'une entreprise lève des fonds en vendant des actions, cet argent n'est pas gratuit. Les actionnaires prennent un risque et, en contrepartie, attendent un certain taux de rendement. Ce rendement attendu est le coût des capitaux propres — et c'est généralement le poste le plus important du WACC d'une entreprise.

Le point délicat est que, contrairement à un prêt assorti d'un taux d'intérêt déclaré, le coût des capitaux propres n'est jamais écrit nulle part. Il faut l'estimer. L'outil standard pour cela est le Modèle d'évaluation des actifs financiers, ou CAPM. Cet article explique le CAPM en termes simples, montre ce que mesure réellement le bêta et déroule un exemple que vous pouvez suivre.

L'idée derrière le coût des capitaux propres

Pensez à ce à quoi renonce un actionnaire. Il pourrait placer son argent dans un endroit totalement sûr — une obligation d'État — et obtenir un rendement modeste et quasi garanti. En achetant plutôt une action, il accepte le risque que le cours baisse. Il ne le fera que s'il s'attend à être rémunéré davantage pour assumer ce risque. Le coût des capitaux propres comporte donc deux parties : le rendement sûr qu'il aurait pu obtenir de toute façon, plus une prime pour le risque de cette action en particulier. Le CAPM n'est qu'une formule qui met des chiffres sur ces deux parties.

La formule du CAPM

Cost of equity (Re) = Rf + β × (Rm − Rf)

Les éléments : Rf est le taux sans risque, le rendement d'un actif "sûr", généralement une obligation d'État à long terme comme le Treasury à 10 ans — la base que tout investisseur pourrait obtenir sans prendre de risque actions. (Rm − Rf) est la prime de risque actions, le rendement supplémentaire que les investisseurs ont historiquement exigé pour détenir des actions plutôt que des obligations, généralement estimé aux alentours de 4,5 à 5,5% sur la base de l'histoire de marché de long terme. β (bêta) est la sensibilité de l'action au marché, le multiplicateur qui amplifie ou réduit la prime de risque pour une entreprise précise. En d'autres termes : partez du rendement sûr, puis ajoutez une prime de risque ajustée selon le degré de risque de cette action particulière par rapport au marché.

Ce que le bêta signifie vraiment

Le bêta est la partie que les gens comprennent mal, il vaut donc la peine de ralentir. Le bêta mesure dans quelle mesure une action tend à bouger lorsque le marché global bouge. Un bêta de 1,0 signifie que l'action évolue à peu près en ligne avec le marché. Un bêta de 1,5 signifie que lorsque le marché monte ou baisse de 10%, cette action tend à bouger d'environ 15% — plus volatile, plus de risque, coût des capitaux propres plus élevé. Un bêta de 0,6 signifie que l'action ne bouge que d'environ 6% pour chaque mouvement de 10% du marché — plus défensive, coût des capitaux propres plus faible. Une entreprise de services publics à demande stable peut avoir un bêta bien inférieur à 1, tandis qu'une action technologique à forte croissance peut avoir un bêta supérieur à 1,5. Comme le bêta est multiplié par la prime de risque, même une variation modeste du bêta peut faire bouger le coût des capitaux propres — et donc l'ensemble du WACC — d'un montant significatif.

Un exemple chiffré

Estimons le coût des capitaux propres de notre TechCo fictive. (Les taux sont indicatifs ; utilisez les chiffres de marché actuels lorsque vous le faites pour de vrai.) Avec un taux sans risque (Rf) de 4.0%, un bêta (β) de 1.20 et une prime de risque actions (Rm − Rf) de 5.0%, le calcul est Re = 4.0% + (1.20 × 5.0%) = 4.0% + 6.0% = 10.0%. Les actionnaires de TechCo exigent donc, en pratique, un rendement annuel d'environ 10% pour le risque qu'ils portent. Remarquez à quel point le bêta pèse ici : si le bêta de TechCo était de 1.5 au lieu de 1.2, le coût des capitaux propres bondirait à 4.0% + (1.5 × 5.0%) = 11.5%.

Comment cela alimente le WACC

Le coût des capitaux propres voyage rarement seul. C'est l'un des deux prix qui sont mélangés pour former le coût global de financement d'une entreprise. Dans la formule du WACC, le coût des capitaux propres est pondéré par la part du financement qui provient des actionnaires, puis ajouté au coût de la dette après impôt. Comme les capitaux propres constituent généralement la plus grande tranche, le coût des capitaux propres tend à dominer le WACC final — c'est pourquoi il est si important de garder le bêta et la prime de risque raisonnables. Vous pouvez voir exactement comment une variation du coût des capitaux propres se répercute sur le WACC à l'aide du calculateur WACC : ajustez la valeur du bêta et observez la réaction du taux final.

Précautions pratiques

Quelques précautions méritent d'être gardées à l'esprit. Le bêta est rétrospectif — il est mesuré à partir des mouvements de cours passés, qui peuvent ne pas refléter le risque futur, de sorte que de nombreux investisseurs le recoupent avec l'activité de l'entreprise plutôt que de se fier aveuglément au chiffre. Le taux sans risque évolue : lorsque les rendements obligataires changent, chaque coût des capitaux propres change avec eux, de sorte qu'un chiffre de l'an dernier peut être périmé. Et la prime de risque actions est une estimation, pas un fait — des analystes raisonnables utilisent des chiffres légèrement différents, et de petits écarts ici se répercutent sur votre valorisation. Traitez le coût des capitaux propres comme une estimation prudente, testez-le avec une fourchette d'hypothèses, et vous aurez une image bien plus honnête de ce que vaut une action. À partir de là, l'étape suivante naturelle consiste à voir comment le WACC se transforme en une valorisation concrète dans comment utiliser le WACC comme taux d'actualisation.

Écrit par

Federico Romaldi

Co-fondateur, Worthmap

Publié: 31 mai 2026

Federico est co-fondateur de Worthmap, une plateforme d’intelligence patrimoniale pour les investisseurs sérieux. Fort d’une expérience en génie logiciel et d’une passion de longue date pour l’investissement value, il a créé Worthmap pour combler le fossé entre le suivi du patrimoine et l’analyse des investissements.