Der Net Current Asset Value (NCAV, auf Deutsch etwa Umlaufvermögen abzüglich aller Schulden) ist das Umlaufvermögen eines Unternehmens minus alle seine Schulden. Zum Umlaufvermögen zählt, was das Unternehmen binnen eines Jahres in Geld verwandeln will (liquide Mittel, Forderungen gegen Kunden, Vorräte). Anders als das Working Capital, das nur die kurzfristigen Schulden abzieht, zieht der NCAV sämtliche Verbindlichkeiten ab, auch langfristige Kredite. Er ist also bewusst streng. Teilt man den NCAV durch die Zahl der Aktien, erhält man den NCAV je Aktie. Benjamin Graham nutzte ihn für den Net-Net-Test: Er suchte Unternehmen, deren Aktienkurs unter zwei Dritteln des NCAV je Aktie lag. Der Test lässt Gebäude, Maschinen und Marken ganz außen vor, deshalb zeigt er nur eine sehr besondere Sorte Unternehmen an.
Durchgerechnetes Beispiel
Unternehmen A hat 1.000.000 $ Umlaufvermögen (liquide Mittel, Forderungen gegen Kunden und Vorräte) und 400.000 $ Gesamtschulden. NCAV = 1.000.000 $ minus 400.000 $ = 600.000 $. Bei 100.000 Aktien ist der NCAV je Aktie = 600.000 $ ÷ 100.000 = 6,00 $. Zwei Drittel davon sind 6,00 $ × 2 ÷ 3 = 4,00 $. Notiert die Aktie bei 3,50 $, liegt der Kurs unter der Marke von 4,00 $, und Unternehmen A besteht den Net-Net-Test auf dem Papier. Das ist nur eine Frage, der man nachgehen sollte: Die Vorräte lassen sich vielleicht nicht zum Buchwert verkaufen, und das Unternehmen könnte Verluste schreiben.
Warum es wichtig ist
Der NCAV beantwortet eine unverblümte Frage: Wenn das Unternehmen den Betrieb einstellte und alle Schulden bezahlte, wie viel von seinem kurzfristigen Vermögen bliebe den Aktionären? Graham mochte ihn, weil er einen vorsichtigen Maßstab liefert, der nicht von Gewinnprognosen abhängt. Die Zahlen stehen in der Bilanz des Geschäftsberichts. Der Haken: Buchwerte sind keine Verkaufswerte. Vorräte können abgewertet werden, und Forderungen können ausfallen. Solche Unternehmen sind oft klein, unbeliebt oder aus gutem Grund auf dem Rückzug. Das Bestehen des Tests ist eine Frage, der man nachgehen sollte, kein Urteil. Prüfen Sie Verluste, Mittelabfluss und Schulden, bevor Sie Schlüsse ziehen.
Häufig gestellte Fragen
Man addiert das Umlaufvermögen aus der Bilanz (liquide Mittel, Forderungen gegen Kunden, Vorräte) und zieht alle Verbindlichkeiten ab, kurz- und langfristige. Für den NCAV je Aktie teilt man das Ergebnis durch die Zahl der ausstehenden Aktien.
Eine Net-Net ist ein Unternehmen, dessen Aktienkurs unter dem Net Current Asset Value je Aktie liegt. Benjamin Grahams Version verlangte einen Kurs unter zwei Dritteln des NCAV je Aktie. Das ist ein Auswahltest, keine Empfehlung.
Das Working Capital ist das Umlaufvermögen minus nur die kurzfristigen Schulden. Der NCAV zieht alle Verbindlichkeiten ab, auch langfristige Kredite. Er ist deshalb immer gleich oder niedriger, und der Test ist strenger.
Verwandte Begriffe
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