Das Shiller-KGV, englisch CAPE (cyclically adjusted price-to-earnings ratio, also zyklisch bereinigtes Kurs-Gewinn-Verhältnis), benannt nach dem Ökonomen Robert Shiller, ist der aktuelle Kurs geteilt durch den Durchschnitt der Gewinne je Aktie der letzten zehn Jahre. Jedes Jahr wird dabei zuerst um die Inflation bereinigt, sodass alle Gewinne in heutigem Geld ausgedrückt sind. Es funktioniert wie das gewöhnliche KGV, nutzt aber nicht einen einzelnen Jahresgewinn, der ungewöhnlich gut oder schlecht sein kann, sondern einen Zehnjahresdurchschnitt, der die Schwankungen der Konjunktur glättet. Meist wird es für einen ganzen Aktienindex genannt, seltener für ein einzelnes Unternehmen. Es zeigt, wie viel Anleger für die langfristigen Gewinne zahlen; es ist keine Prognose, wie sich die Kurse als Nächstes entwickeln.
Durchgerechnetes Beispiel
Angenommen, ein Anteil an einem Indexfonds kostet heute 200. In den letzten zehn Jahren liegt der durchschnittliche Gewinn je Anteil, jedes Jahr auf heutige Preise umgerechnet, bei 8. CAPE = 200 ÷ 8 = 25. Das letzte Jahr brachte 10 je Anteil, das gewöhnliche KGV beträgt also 200 ÷ 10 = 20. Der Unterschied entsteht, weil das letzte Jahr besser war als der Zehnjahresschnitt und das CAPE ein gutes Jahr nicht für normal hält. Zusammen gelesen werfen die beiden Zahlen eine Frage auf: Ist das letzte Jahr typisch oder ungewöhnlich stark?
Warum es wichtig ist
Gewinne schwanken mit der Konjunktur. Ein KGV auf Basis eines einzigen Jahres kann auf dem Höhepunkt eines Booms sehr niedrig und nach einem schlechten Jahr sehr hoch aussehen. Der Durchschnitt aus zehn Jahren inflationsbereinigter Gewinne zeigt stabiler, wie ertragsstark ein Markt über einen ganzen Zyklus ist. Die Grenzen sind allerdings real. Das CAPE sagt, wie hoch die Gewinne im Vergleich zu ihrer eigenen Vergangenheit bezahlt werden, nicht, wann die Kurse drehen, und taugt deshalb schlecht, um Wendepunkte vorherzusagen. Bilanzierungsregeln und die Zusammensetzung eines Index ändern sich über Jahrzehnte, was Vergleiche über lange Zeiträume wackelig macht, und ein Zehnjahresschnitt hinkt einem echten Wandel im Geschäft hinterher. Datenanbieter rechnen außerdem leicht unterschiedlich, prüfen Sie also immer, welche Version Sie lesen. Ein hohes oder niedriges CAPE ist eine Frage, der man nachgehen sollte, kein Urteil.
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Häufig gestellte Fragen
Das Shiller-KGV, englisch CAPE, ist der Kurs geteilt durch den Durchschnitt der Gewinne der letzten zehn Jahre, jedes Jahr inflationsbereinigt. Es glättet einzelne ungewöhnlich gute oder schlechte Jahre und wird deshalb meist für einen ganzen Aktienindex genannt.
Das normale KGV nutzt den Gewinn eines einzigen Jahres. Das CAPE nutzt einen inflationsbereinigten Zehnjahresdurchschnitt. Das macht es stabiler, aber auch träger, wenn sich die Ertragskraft der Unternehmen wirklich verändert.
Nein. Es zeigt, wie viel Anleger im Vergleich zur Vergangenheit für langfristige Gewinne zahlen, nicht, wann sich die Kurse bewegen. Ein hoher oder niedriger Wert ist eine Frage, der man nachgehen sollte, keine Prognose.
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Entwickelt & gepflegt von Worthmap · Zuletzt aktualisiert 1. November 2026
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