Le score de Piotroski (F-Score) est une liste de contrôle qui note la santé financière d'une entreprise de 0 à 9. Il a été introduit par le professeur de comptabilité Joseph Piotroski dans un article de 2000. L'entreprise reçoit 1 point pour chacun de neuf tests oui ou non tirés de ses états financiers, et 0 point quand la réponse est non. Quatre tests portent sur la rentabilité (le résultat net est-il positif, le flux de trésorerie d'exploitation est-il positif, la rentabilité des actifs est-elle supérieure à celle de l'an dernier, le flux de trésorerie d'exploitation dépasse-t-il le résultat net). Trois portent sur la dette et la liquidité (la dette à long terme a-t-elle baissé par rapport à l'actif, le ratio de liquidité générale a-t-il augmenté, l'entreprise a-t-elle évité d'émettre de nouvelles actions). Deux portent sur l'efficacité (la marge brute a-t-elle augmenté, la rotation des actifs a-t-elle augmenté). Un total plus élevé signifie plus de tests réussis.
Exemple chiffré
L'entreprise B a dégagé cette année un résultat net de 80 000 € pour un actif total de 1 000 000 €, soit une rentabilité des actifs de 8 % ; l'an dernier, elle avait gagné 60 000 € sur le même actif, soit 6 %. Le flux de trésorerie d'exploitation a été de 100 000 €, au-dessus des 80 000 € de résultat net. Le ratio de liquidité générale est passé de 1,2 à 1,5, mais la dette à long terme a augmenté de 200 000 € à 250 000 € et l'entreprise a émis de nouvelles actions. La marge brute a reculé de 32 % à 30 %, et la rotation des actifs (ventes divisées par actif) est tombée de 1,3 à 1,2. Comptons les tests réussis : 4 sur 4 en rentabilité, 1 sur 3 en dette et liquidité, 0 sur 2 en efficacité. Score = 4 + 1 + 0 = 5 sur 9. Le score ne dit pas quoi faire, mais il montre où regarder : la nouvelle dette, les nouvelles actions et la marge plus faible.
Pourquoi c’est important
Le score de Piotroski condense beaucoup de lecture du bilan et du compte de résultat en un seul nombre entre 0 et 9, ce qui est pratique pour trier une longue liste d'entreprises avant d'en lire une de près. Sa force est que chaque test est un simple oui ou non tiré des documents de l'entreprise : on voit exactement pourquoi elle a obtenu ce score. Ses limites comptent autant. Il compare une année à la précédente, donc une entreprise peut réussir un test en s'améliorant à partir d'une base très faible. Il ne dit rien du prix que vous paieriez, et un niveau de ratio ou un score est une question à creuser, pas un verdict. Piotroski l'a conçu pour un groupe précis d'actions, celles dont le rapport valeur comptable/valeur de marché est élevé (un cours bas par rapport à la valeur comptable), si bien qu'un score n'est pas directement comparable entre tous les types d'entreprises. Voyez-le comme une liste de contrôle qui montre où creuser, et lisez les états financiers qui se trouvent derrière.
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Questions fréquentes
Rentabilité (4) : résultat net positif, flux de trésorerie d'exploitation positif, rentabilité des actifs supérieure à celle de l'an dernier, et flux de trésorerie d'exploitation supérieur au résultat net. Dette et liquidité (3) : dette à long terme en baisse par rapport à l'actif, ratio de liquidité générale en hausse, et aucune nouvelle action émise. Efficacité (2) : marge brute en hausse et rotation des actifs en hausse. Chaque test réussi vaut 1 point.
Non. Le score est une liste de contrôle qui compte combien de tests de santé financière l'entreprise a réussis. Il ne regarde ni le cours de l'action ni la valeur de l'entreprise : un score élevé invite à lire de plus près les documents de l'entreprise, ce n'est pas une conclusion sur l'entreprise.
Les neuf tests viennent du rapport annuel de l'entreprise : compte de résultat, bilan et tableau des flux de trésorerie. Il faut deux exercices côte à côte, car la plupart des tests comparent cette année à la précédente.
Termes associés
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