Der Piotroski F-Score ist eine Checkliste, die die finanzielle Gesundheit eines Unternehmens mit 0 bis 9 Punkten bewertet. Eingeführt hat ihn Joseph Piotroski, Professor für Rechnungswesen, in einer Studie aus dem Jahr 2000. Das Unternehmen erhält 1 Punkt für jede von neun Ja-Nein-Prüfungen aus seinem Jahresabschluss und 0 Punkte, wenn die Antwort Nein lautet. Vier Prüfungen betreffen die Profitabilität (ist der Jahresüberschuss positiv, ist der operative Cashflow positiv, ist die Gesamtkapitalrendite höher als im Vorjahr, übersteigt der operative Cashflow den Jahresüberschuss). Drei betreffen Schulden und Liquidität (sind die langfristigen Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunken, ist die Liquidität 3. Grades (Current Ratio) gestiegen, hat das Unternehmen keine neuen Aktien ausgegeben). Zwei betreffen die Effizienz (ist die Bruttomarge gestiegen, ist der Kapitalumschlag gestiegen). Je höher die Summe, desto mehr Prüfungen wurden bestanden.
Durchgerechnetes Beispiel
Unternehmen B erzielte in diesem Jahr einen Jahresüberschuss von 80.000 € bei einer Bilanzsumme von 1.000.000 €, die Gesamtkapitalrendite liegt also bei 8 %; im Vorjahr waren es 60.000 € bei derselben Bilanzsumme, also 6 %. Der operative Cashflow betrug 100.000 € und liegt damit über dem Jahresüberschuss von 80.000 €. Die Liquidität 3. Grades (Current Ratio) stieg von 1,2 auf 1,5, aber die langfristigen Schulden wuchsen von 200.000 € auf 250.000 €, und das Unternehmen gab neue Aktien aus. Die Bruttomarge sank von 32 % auf 30 %, und der Kapitalumschlag (Umsatz geteilt durch Bilanzsumme) fiel von 1,3 auf 1,2. Zählen wir die bestandenen Prüfungen: 4 von 4 bei der Profitabilität, 1 von 3 bei Schulden und Liquidität, 0 von 2 bei der Effizienz. F-Score = 4 + 1 + 0 = 5 von 9. Der Wert sagt nicht, was zu tun ist, zeigt aber, wo man hinschauen sollte: auf die neuen Schulden und Aktien und auf die schwächere Marge.
Warum es wichtig ist
Der F-Score bündelt vieles, was man aus Bilanz und Gewinn-und-Verlust-Rechnung herauslesen kann, in einer einzigen Zahl zwischen 0 und 9. Das ist praktisch, um eine lange Liste von Unternehmen vorzusortieren, bevor man eines davon genau liest. Seine Stärke: Jede Prüfung ist ein schlichtes Ja oder Nein aus den eigenen Berichten des Unternehmens, man sieht also genau, warum es so abgeschnitten hat. Ebenso wichtig sind seine Grenzen. Er vergleicht ein Jahr mit dem Vorjahr, deshalb kann ein Unternehmen eine Prüfung bestehen, indem es sich von einem sehr schwachen Ausgangspunkt aus verbessert. Über den Preis, den man zahlen würde, sagt er nichts, und ein Kennzahlenwert oder eine Punktzahl ist eine Frage, der man nachgehen sollte, kein Urteil. Piotroski hat ihn für eine bestimmte Gruppe von Aktien entworfen, nämlich solche mit hohem Buchwert-Marktwert-Verhältnis (niedriger Kurs im Vergleich zum Buchwert), deshalb sind die Werte nicht für jede Art von Unternehmen direkt vergleichbar. Verstehen Sie den F-Score als Checkliste, die zeigt, wo man nachgraben sollte, und lesen Sie die Jahresabschlüsse dahinter.
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Häufig gestellte Fragen
Profitabilität (4): positiver Jahresüberschuss, positiver operativer Cashflow, höhere Gesamtkapitalrendite als im Vorjahr und operativer Cashflow über dem Jahresüberschuss. Schulden und Liquidität (3): niedrigere langfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme, höhere Liquidität 3. Grades (Current Ratio) und keine neuen Aktien. Effizienz (2): höhere Bruttomarge und höherer Kapitalumschlag. Jede bestandene Prüfung zählt 1 Punkt.
Nein. Der F-Score ist eine Checkliste, die zählt, wie viele Prüfungen zur finanziellen Gesundheit ein Unternehmen bestanden hat. Er betrachtet weder den Aktienkurs noch den Wert des Unternehmens. Ein hoher Wert ist deshalb ein Anlass, die Berichte des Unternehmens genauer zu lesen, und kein Urteil über das Unternehmen.
Alle neun Prüfungen stammen aus dem Geschäftsbericht des Unternehmens: Gewinn-und-Verlust-Rechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung. Sie brauchen zwei Jahre nebeneinander, weil die meisten Prüfungen dieses Jahr mit dem Vorjahr vergleichen.
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