Währungsrisiko im Value Investing: Aktien in Fremdwährung

Multi-Currency Value Investing ist Value Investing, betrieben von jemandem, dessen Vermögen, Einkommen oder Ausgaben mehr als eine Währung umfassen. Die Kerndisziplin bleibt unverändert: unter dem inneren Wert mit einer Sicherheitsmarge kaufen. Doch Wechselkursbewegungen fügen eine zweite Variable hinzu, die eine gewinnbringende Anlage unbemerkt in eine verlustreiche verwandeln kann, sobald sie in Ihre Heimatwährung zurückgerechnet wird.

Falls Ihnen die Grundlagen des Kaufens unter dem Wert neu sind, legt der grundlegende Leitfaden zum Value Investing den inneren Wert, Mr. Market und die Sicherheitsmarge vollständig dar. Dieser Beitrag ergänzt jene Ebene, die die meisten Leitfäden überspringen: was mit all dem geschieht, sobald Sie Aktien in Fremdwährung halten, also Aktien, die in einer anderen Währung als Ihrer eigenen notiert sind. Für Expats und global diversifizierte Anleger ist diese Ebene nicht optional; sie liegt über jeder einzelnen Position, die Sie besitzen.

Die verborgene Variable, die Expats immer wieder vergessen

Eine Aktie kann in ihrer Notierungswährung um 20 % steigen, während sich die Heimatwährung des Anlegers um 25 % gegenüber ihr aufwertet, und nach der Umrechnung bleibt ein realer Verlust. Für Expats, digitale Nomaden und internationale Anleger ist die Währung kein Rauschen am Rande eines Portfolios; sie kann das Ergebnis dominieren. Jede ehrliche Beurteilung der Wertentwicklung muss in der Währung gemessen werden, die Sie tatsächlich ausgeben, denn das ist das Geld, das die Position letztlich kaufen muss.

Durchgerechnetes Beispiel. Ein britischer Anleger kauft eine US-Aktie zu 100 $; sie steigt auf 120 $, ein Gewinn von 20 % in Dollar. Doch im selben Zeitraum wertet sich das Pfund von 1,25 $ auf 1,45 $ auf. In Pfund stieg die Position von 80,00 £ auf 82,76 £: ein realer Gewinn von lediglich 3,5 %, nicht von 20 %. Das Unternehmen entwickelte sich genau wie erhofft, und dennoch wurde fast die gesamte Schlagzeilen-Rendite vom Wechselkurs aufgezehrt, und ein Anleger, der nur den Dollarkurs betrachtet, hätte seinen Erfolg deutlich überschätzt.

Die Währung und Ihre Sicherheitsmarge

Das Währungsrisiko zehrt an der Sicherheitsmarge. Wenn Sie eine ausländische Aktie mit einem Abschlag von 25 % gegenüber dem inneren Wert kaufen, sie aber in einer Währung halten, die sich um 15 % gegenüber Ihrer Heimatwährung abschwächen könnte, kann ein großer Teil Ihres schützenden Puffers durch Wechselkurse statt durch das unternehmerische Risiko aufgebraucht werden. Globale Value-Anleger sollten ihre Sicherheitsmarge daher in Heimatwährung denken, nicht nur in der Lokalwährung der Aktie.

Die praktische Konsequenz ist, dass ein grenzüberschreitender Kauf einen größeren Abschlag benötigt als ein inländischer, um denselben realen Schutz zu lassen. Der Puffer, von dem Sie im Value Investing lesen, soll abfangen, dass Sie sich beim Unternehmen irren; wenn eine wahrscheinliche Währungsbewegung still einen Teil davon ausgibt, bevor Sie überhaupt beginnen, bleibt Ihnen weniger Spielraum für Fehler, als die Zahl in Lokalwährung nahelegt. Verlangen Sie genug Abschlag, damit eine plausible nachteilige FX-Schwankung Sie zu Hause immer noch unter dem Wert kaufen lässt.

Drei praktische Ansätze

Gleichen Sie ab, wo Sie können: Halten Sie einen Teil des Vermögens in der Währung, die Sie letztlich ausgeben werden, und verringern Sie so das Ungleichgewicht zwischen Ihrem Vermögen und Ihren künftigen Verbindlichkeiten. Ein Anleger, der in Euro in den Ruhestand gehen wird, hat etwa einen natürlichen Grund, einen Teil des Portfolios in auf Euro lautenden Vermögenswerten zu halten, anstatt alles darauf zu setzen, dass eine einzige Fremdwährung Bestand hat.

Diversifizieren Sie Währungen bewusst, sodass keine einzelne Wechselkursbewegung Ihr Nettovermögen dominiert. Die Streuung des Engagements über mehrere Währungen erhöht für sich genommen nicht Ihre Rendite, dämpft aber die Wahrscheinlichkeit, dass die Entscheidung einer Zentralbank oder die Krise eines Landes alles andere, was Sie besitzen, hinwegschwemmt: dieselbe Logik, die die Diversifikation über Unternehmen antreibt, angewandt auf das Geld, in dem diese Unternehmen notiert sind.

Trennen Sie die beiden Renditetreiber: Wissen Sie stets, wie viel eines Gewinns vom Unternehmen kam und wie viel von der Währung, damit Sie eine schwache Lokalwährung nicht mit Anlagegeschick verwechseln. Jedes Ergebnis in seine Unternehmenskomponente und seine Währungskomponente zu zerlegen, hält Ihre Bilanz ehrlich und verhindert, dass eine fallende Heimatwährung einen ansonsten mittelmäßigen Stockpicker in besseres Licht rückt.

Warum eine Sicht in Basiswährung unerlässlich ist

Sie können nicht steuern, was Sie nicht sehen können. Positionen über mehrere Währungen zu halten macht eine konsolidierte Sicht des Nettovermögens und der Renditen in Basiswährung unverzichtbar. Genau dieses Problem wurde Worthmap zu lösen gebaut: Es erfasst jeden Vermögenswert in seiner nativen Währung, rechnet alles in die von Ihnen gewählte Basiswährung um und zeigt das Währungsengagement und das P&L im Zeitverlauf, damit Sie echte Anlageleistung von Wechselkursglück unterscheiden können. Der begleitende Leitfaden zum Multi-Currency-Nettovermögens-Tracking führt durch die praktische Einrichtung dieser Sicht in Basiswährung.

Das Fazit

Value Investing gibt globalen Anlegern einen beständigen Rahmen, doch die Währung macht daraus eine Disziplin an zwei Fronten. Kaufen Sie unter dem inneren Wert, verlangen Sie eine Sicherheitsmarge, die breit genug ist, um eine Währungsbewegung zu überstehen, und verfolgen Sie alles in dem Geld, das Sie ausgeben. Gut umgesetzt, verwandelt der Multi-Currency-Anleger eine Komplikation in einen Vorteil, denn die meisten Wettbewerber ignorieren sie völlig. Falls Ihnen das umfassendere Thema neu ist, ist der Hub zum Investieren für Anfänger der richtige Ausgangspunkt, und der FX-Impact-Rechner erlaubt es Ihnen, der Währungsseite jeder Position reale Zahlen zu geben.

Verfasst von

Federico Romaldi

Mitgründer, Worthmap

Veröffentlicht: 6. Juni 2026

Federico ist Mitgründer von Worthmap, einer Vermögensplattform für Anleger, die es ernst meinen. Er kommt aus der Softwareentwicklung und ist seit Langem vom Value Investing überzeugt. Worthmap hat er gebaut, um die Lücke zwischen Vermögensübersicht und Anlageanalyse zu schließen.