WACC-Rechner
Gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten (WACC) für jedes Unternehmen
Daten zur Kapitalstruktur eingeben
Kapitalstruktur
$
Aktienkurs × Anzahl der Aktien: die Marktkapitalisierung (E).
$
Alle verzinslichen Schulden: kurz- und langfristige Verbindlichkeiten (D).
Kostensätze
Von Aktionären erwartete Rendite (Re). Unbekannt? Nutzen Sie den CAPM-Helfer unten.
CAPM: Eigenkapitalkosten = Risikofreier Zins + Beta × (Marktrendite − Risikofreier Zins). Ausfüllen und wir setzen die Eigenkapitalkosten für Sie.
%
Rendite 10-jähriger Staatsanleihen (z. B. 4).
Volatilität der Aktie vs. Markt; 1,0 = bewegt sich wie der Markt.
%
Langfristig erwartete Rendite des Gesamtmarkts (z. B. 9).
Geschätzte Eigenkapitalkosten: 9,00 %
Ändern Sie eine dieser drei Zahlen, aktualisiert sich das Feld Eigenkapitalkosten oben von selbst.Durchschnittlicher Zinssatz auf die Schulden des Unternehmens, vor Steuern (Rd).
Optional: wählt einen ungefähren gesetzlichen Satz. Bearbeiten Sie das Feld unten für Ihren genauen Satz.
Effektiver Steuersatz: macht Zinsen steuerlich absetzbar (z. B. 21).
Ergebnisse des WACC-Rechners
Gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten (WACC)
7,56 %
Die Aktionäre bringen 71,4 % des Kapitals ein und erwarten dafür 9,0 %, was 6,43 % zum WACC beiträgt. Die Kreditgeber stellen 28,6 % zu 5,0 % bereit, doch die Zinsen sind steuerlich absetzbar, also kostet dieses Geld tatsächlich nur 3,95 % und trägt 1,13 % bei. Zusammengezählt ergibt das Ihren WACC von 7,56 %.
Kapitalstruktur
Eigenkapitalgewicht
71,4 %
Fremdkapitalgewicht
28,6 %
Eigenkapitalbeitrag
6,43 %
Fremdkapitalbeitrag
1,13 %
Fremdkapitalkosten nach Steuern
3,95 %
Was, wenn die Eigenkapitalkosten nicht ganz stimmen?
Die Eigenkapitalkosten sind hier die einzige Zahl, die Sie schätzen müssen und nirgends nachschlagen können. Deshalb lohnt sich ein Blick darauf, wie stark Ihr Ergebnis an ihr hängt. Alle übrigen Angaben bleiben genau so, wie Sie sie eingetragen haben, nur die Eigenkapitalkosten wandern nach oben und unten.
| Bei Eigenkapitalkosten von | liegt Ihr WACC bei |
|---|---|
| 7,0 % | 6,13 % |
| 8,0 % | 6,84 % |
| 9,0 %Ihr Wert | 7,56 % |
| 10,0 % | 8,27 % |
| 11,0 % | 8,99 % |
Erkenntnis: Der WACC eines Unternehmens stellt die Mindestrendite dar, die es auf seine bestehenden Vermögenswerte erwirtschaften muss, um seine Gläubiger, Eigentümer und sonstigen Kapitalgeber zufriedenzustellen. Projekte mit Renditen über dem WACC schaffen Wert; solche darunter vernichten ihn.
Die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) sind der durchschnittliche Satz, den ein Unternehmen voraussichtlich zur Finanzierung seiner Vermögenswerte zahlt. Sie verbinden die Eigenkapitalkosten und die Fremdkapitalkosten nach Steuern, gewichtet nach ihrem jeweiligen Anteil an der Kapitalstruktur.
WACC = (E/V × Re) + (D/V × Rd × (1 − T))
Schritt 1: Geben Sie den Marktwert des Eigenkapitals (Marktkapitalisierung) und den Marktwert des Fremdkapitals (gesamte ausstehende Schulden) ein.
Schritt 2: Geben Sie die Eigenkapitalkosten ein (häufig mithilfe des CAPM geschätzt: risikofreier Zinssatz + Beta × Marktrisikoprämie).
Schritt 3: Geben Sie die Fremdkapitalkosten (durchschnittlicher Zinssatz auf Verbindlichkeiten) und den Unternehmenssteuersatz ein.
Schritt 4: Es gibt keine Schaltfläche „Berechnen“. Der WACC, die Kapitalgewichte und die Aufschlüsselung der Beiträge aktualisieren sich, während Sie tippen: Ändern Sie eine Zahl, und das Ergebnis passt sich sofort an.
Was ist der WACC (gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten)?
Die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) sind eine der wichtigsten Kennzahlen der Unternehmensfinanzierung. Sie stellen die gemischten Kosten dar, die ein Unternehmen zahlt, um seine Geschäftstätigkeit über eine Kombination aus Eigen- und Fremdkapital zu finanzieren. Der WACC ist die Mindestrendite, die ein Unternehmen auf seinen bestehenden Vermögensbestand erwirtschaften muss, um seine Investoren, Gläubiger und sonstigen Kapitalgeber zufriedenzustellen.
Der WACC wird in der Discounted-Cashflow-Analyse (DCF) intensiv als Diskontierungssatz für künftige freie Cashflows verwendet. Ein höherer WACC bedeutet, dass künftige Cashflows heute weniger wert sind, was zu einer niedrigeren Unternehmensbewertung führt. Wenn Sie lieber bei null anfangen und jede Eingabe erklärt bekommen möchten, geht unser verständlicher WACC-Leitfaden dieselbe Formel Schritt für Schritt durch.
Die WACC-Formel erklärt
WACC = (E/V × Re) + (D/V × Rd × (1 − T))
Die Formel gewichtet jede Kapitalquelle nach ihrem Anteil an der gesamten Kapitalstruktur. Die Fremdkapitalkosten werden um den Steuervorteil angepasst, da Zinszahlungen steuerlich absetzbar sind.
Die Eigenkapitalkosten werden in der Regel mithilfe des Capital Asset Pricing Model (CAPM) geschätzt: Re = risikofreier Zinssatz + Beta × Eigenkapitalrisikoprämie.
Wie wird der WACC in der Praxis verwendet?
Investmentanalysten verwenden den WACC als Diskontierungssatz in DCF-Modellen, um Unternehmen und Aktien zu bewerten. Übersteigt die Kapitalrendite (ROIC) eines Unternehmens seinen WACC, so schafft es wirtschaftlichen Wert.
Unternehmensmanager verwenden den WACC als Mindestrenditeanforderung (Hurdle Rate) bei Investitionsentscheidungen. Jedes neue Projekt muss Renditen über dem WACC erzielen, um als wertschaffend zu gelten. Cashflows mit dem hier ermittelten Satz tatsächlich abzuzinsen, ist eine Aufgabe für sich, und unser Leitfaden zum WACC als Diskontierungssatz im DCF zeigt, wie Abzinsung und Endwert zusammenspielen und warum ein halber Prozentpunkt WACC die Bewertung so stark verschiebt.
Grenzen des WACC
Der WACC unterstellt eine konstante Kapitalstruktur. In der Realität verändert sich der Mix aus Fremd- und Eigenkapital eines Unternehmens im Laufe der Zeit.
Der WACC ist für etablierte Unternehmen mit stabilen Kapitalstrukturen am verlässlichsten. Bei Start-ups oder stark wachsenden Unternehmen spiegelt der WACC die tatsächlichen Kapitalkosten möglicherweise nicht genau wider.
Häufig gestellte Fragen zum WACC-Rechner
WACC steht für die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten. Es ist der gemischte Preis, den ein Unternehmen für das Geld zahlt, mit dem es arbeitet: ein Teil geliehen, ein Teil von den Aktionären eingebracht, gewichtet nach dem Anteil der beiden. Wichtig ist er, weil dieselbe Zahl in einer DCF-Bewertung als Diskontierungssatz dient und zugleich die Hürde ist, die jedes neue Projekt überspringen muss. Ein Unternehmen, das dauerhaft weniger verdient als seinen WACC, vernichtet Wert, auch wenn es einen Gewinn ausweist.
WACC = (E/V × Re) + (D/V × Rd × (1 − T)). E ist der Marktwert des Eigenkapitals, D der Marktwert des Fremdkapitals, V die Summe aus beiden, Re sind die Eigenkapitalkosten, Rd die Fremdkapitalkosten vor Steuern und T der Unternehmenssteuersatz. Nehmen Sie das oben bereits ausgefüllte Beispiel: 500 Mio. Eigenkapital und 200 Mio. Fremdkapital, also finanzieren 71,4 % Eigenkapital und 28,6 % Fremdkapital das Unternehmen. Das Eigenkapital steuert 0,714 × 9 % = 6,43 % bei, das Fremdkapital 0,286 × 5 % × (1 − 0,21) = 1,13 %, zusammen ergibt das einen WACC von 7,56 %.
Am gebräuchlichsten ist das CAPM: Eigenkapitalkosten = risikofreier Zinssatz + Beta × (Marktrendite − risikofreier Zinssatz). Als risikofreier Zinssatz dient meist die Rendite der zehnjährigen Staatsanleihe. Das Beta zeigt, wie stark sich die Aktie mit dem Markt bewegt, und steht auf fast jeder Kursseite. Der Abstand zwischen Marktrendite und risikofreiem Zinssatz ist die Aktienrisikoprämie, für die je nach Markt und Quelle häufig etwa 4 % bis 6 % angesetzt werden. Die CAPM-Hilfe auf dieser Seite rechnet das für Sie aus und trägt das Ergebnis direkt in das Feld Eigenkapitalkosten ein.
Eine allgemein gute Zahl gibt es nicht, denn der WACC folgt dem Risiko des Geschäfts und der Mischung aus Fremd- und Eigenkapital dahinter. Die meisten etablierten Unternehmen liegen ungefähr zwischen 6 % und 12 %. Versorger und Basiskonsumgüter, stabil und mit viel günstigem Fremdkapital, liegen am unteren Rand. Junge Technologieunternehmen, die sich vor allem über Eigenkapital mit hohen Renditeerwartungen finanzieren, liegen am oberen. Aussagekräftig ist nicht der Vergleich mit anderen Unternehmen, sondern der mit der eigenen Kapitalrendite: liegt sie über dem WACC, entsteht Wert, liegt sie darunter, geht Wert verloren.
Zinsen sind ein Aufwand, den das Unternehmen vor der Besteuerung abzieht, deshalb kostet Fremdkapital weniger, als der Nominalzins vermuten lässt. Im Beispiel oben ergeben 5 % Zins und 21 % Steuersatz Fremdkapitalkosten nach Steuern von 5 % × (1 − 0,21) = 3,95 %. Für Dividenden an die Aktionäre gibt es keinen solchen Abzug. Genau deshalb wirkt Fremdkapital in der Formel günstiger als Eigenkapital, und genau deshalb trägt fast jedes große Unternehmen einen Teil davon. Der Vorteil besteht allerdings nur, solange genug Gewinn anfällt, um den Abzug zu nutzen.
Wie CAPM und Beta die Eigenkapitalkosten im WACC bestimmen
Das Capital Asset Pricing Model (CAPM) ist die Standardmethode, um die Eigenkapitalkosten in der WACC-Formel zu schätzen. Die CAPM-Formel lautet: Re = Rf + β × (Rm − Rf), wobei Rf der risikofreie Zinssatz ist (meist die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihe), β (Beta) das systematische Risiko der Aktie gegenüber dem Markt und (Rm − Rf) die Aktienrisikoprämie. Ein Beta unter 1 bedeutet, dass die Aktie weniger schwankt als der Markt; ein Beta über 1 bedeutet, dass sie Marktbewegungen verstärkt. Ein Beta-Rechner hilft Ihnen, diesen Wert aus historischen Kursdaten zu schätzen. Falls Ihnen diese Begriffe neu sind: der CAPM-Eintrag in unserem Glossar liefert die kurze Definition samt Rechenbeispiel.
In der Praxis nutzen Analysten das Branchen-Beta (auch unverschuldetes Beta oder Asset-Beta genannt) als Ausgangspunkt und passen es dann an das spezifische Verschuldungsverhältnis des Unternehmens an. So wird verhindert, dass die Schätzung der Eigenkapitalkosten durch die Kapitalstruktur verzerrt wird. Die Anpassung nutzt die Hamada-Gleichung: βL = βU × [1 + (1 − T) × (D/E)], wobei T der Steuersatz und D/E das Verhältnis von Fremd- zu Eigenkapital ist. Deshalb dient derselbe WACC-Rechner sowohl als CAPM-Rechner (zur Ermittlung von Re) als auch als Werkzeug zur Optimierung der Kapitalstruktur. Die ausführliche Fassung, samt der Frage, was das Beta wirklich misst und wie stark es das Endergebnis verschiebt, bietet unser Artikel zu den Eigenkapitalkosten mit einem durchgerechneten Beispiel.
Wie Unternehmenswert und EV/EBITDA-Multiplikatoren mit dem WACC zusammenhängen
Der Unternehmenswert (Enterprise Value, EV) ist der Gesamtwert eines Unternehmens, also der theoretische Übernahmepreis. EV = Marktkapitalisierung + Gesamtverschuldung − Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente. Anders als die Marktkapitalisierung berücksichtigt der EV die Schuldenlast eines Unternehmens und ist damit ein vollständigeres Maß dafür, was Sie beim Kauf eines Unternehmens tatsächlich zahlen. Ein Unternehmenswert-Rechner ist unverzichtbar, um Unternehmen mit unterschiedlichen Kapitalstrukturen zu vergleichen: Ein Unternehmen mit hoher Verschuldung und niedriger Marktkapitalisierung kann weniger wert sein, als die Marktkapitalisierung vermuten lässt.
Das EBITDA (Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) ist der gängigste Nenner in der relativen Bewertung. Der EV/EBITDA-Multiplikator (Unternehmenswert geteilt durch EBITDA) dient dem branchenübergreifenden Vergleich von Unternehmen, weil er kapitalstrukturneutral ist und die Effekte unterschiedlicher Steuersätze und Abschreibungsentscheidungen herausrechnet. Ein EBITDA-Rechner geht vom Betriebsergebnis (EBIT) aus und rechnet Abschreibungen wieder hinzu. Der WACC ist die Brücke zwischen EBITDA-basierten Multiplikatoren und der DCF-Analyse: In einem DCF-Modell zinst der WACC den freien Cashflow (abgeleitet aus EBITDA abzüglich Investitionen, Steuern und Veränderungen des Working Capital) auf seinen Barwert ab.
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